Komentarze dzienne

Is US exceptionalism over?

Autor: Jarosław Jamka

At least that’s what the market narrative suggests, which is based mainly on the poor performance of US assets (stocks, dollar) and, on the other hand, the outperformance of European and Chinese stocks (see Figure 1).

A weak dollar means a strong euro. In addition, we have the end of a large fiscal deficit in the US and the beginning of a large fiscal stimulus in Europe (this time, the markets are not bothered by high debt levels and rising debt service costs in Europe). If we add to this the rising prices of gold… then according to the markets, the last 2 months confirm that at least US exceptionalism trade is behind us.

Nevertheless, if we look at the last 5 years (Figure 2), US stocks have still provided significantly higher returns, and especially the technological Nasdaq 100.

Why could it be difficult to end US exceptionalism in the real economy? Let’s look at how many technology companies (broadly understood) have annual pre-tax incomes (TTM) exceeding $10 billion – see Figure 3.

There are 10 such companies in the US, and zero in Europe and Japan. In Europe, the largest technology company is Dutch ASML, which generated 7.5 billion in gross income last year. In Japan, the largest technology company is Tokyo Electron, with an annual gross income of (only) 3.5 billion USD.

These 10 US companies generate annual revenues of $2.2 trillion (Figure 4) and $631 billion of pre-tax income (Figure 5). How to end “US exceptionalism” from this perspective? It certainly can’t be reversed in two months..

On top, the short-term focused market may not appreciate (for now) two trump cards that the US can still use… the upcoming Trump’s pivot (softer tariffs / trade deals, tax cuts etc.), and the upcoming Powell’s pivot (lower interest rates).

Niniejszy materiał jest informacją reklamową. Ma charakter edukacyjno-informacyjny i stanowi wyraz własnych ocen, przemyśleń i opinii autora. Niniejszy materiał służy jedynie celom informacyjnym i nie stanowi oferty, w tym oferty w rozumieniu art. 66 oraz zaproszenia do zawarcia umowy w rozumieniu art. 71 ustawy z dnia 23 kwietnia 1964 r. – Kodeks cywilny (t.j. Dz. U. z 2020 r. poz. 1740, 2320), ani oferty publicznej w rozumieniu art. 3 ustawy z dnia 29 lipca 2005 r. o ofercie publicznej i warunkach wprowadzania instrumentów finansowych do zorganizowanego systemu obrotu oraz o spółkach publicznych (t.j. Dz. U. z 2022 r. poz. 2554, z 2023 r. poz. 825, 1723) czy też oferty publicznej w rozumieniu art 2 lit d) Rozporządzenia Parlamentu Europejskiego i Rady (UE) 2017/1129 z dnia 14 czerwca 2017 r. w sprawie prospektu, który ma być publikowany w związku z ofertą publiczną papierów wartościowych lub dopuszczeniem ich do obrotu na rynku regulowanym oraz uchylenia dyrektywy 2003/71/WE (Dz. Urz. UE L 168 z 30.06.2017, str. 12); Niniejszy materiał nie stanowi także rekomendacji, zaproszenia, ani usług doradztwa. prawnego, podatkowego, finansowego lub inwestycyjnego, związanego z inwestowaniem w jakiekolwiek papiery wartościowe. Materiał ten nie może stanowić podstawy do podjęcia decyzji o dokonaniu jakiejkolwiek inwestycji w papiery wartościowe czy instrumenty finansowe. Informacje zamieszczone w materiale nie stanowią rekomendacji w rozumieniu przepisów Rozporządzenia Parlamentu Europejskiego i Rady (UE) NR 596/2014 z dnia 16 kwietnia 2014 r. w sprawie nadużyć na rynku (rozporządzenie w sprawie nadużyć na rynku) oraz uchylające dyrektywę 2003/6/ WE Parlamentu Europejskiego i Rady i dyrektywy Komisji 2003/124/WE, 2003/125/WE i 2004/72/ WE. (Dz. U UE L 173/1 z dnia 12.06.20114). NDM S.A., nie ponosi odpowiedzialności za prawdziwość, rzetelność i kompletność oraz aktualność danych i informacji zamieszczonych w niniejszej prezentacji. NDM S.A. nie ponosi również jakiejkolwiek odpowiedzialności za szkody wynikające z wykorzystania niniejszego materiału, informacji i danych w nim zawartych. Zawartość materiału została przygotowana na podstawie opracowań sporządzonych zgodnie z najlepszą wiedzą NDM S.A. oraz przy wykorzystaniu informacji i danych publicznie dostępnych, chyba, że wyraźnie wskazano inne źródło pochodzenia danych.

Czytaj więcej

Komentarz poranny 27.03.2025

Czytaj więcej

Komentarz poranny 25.03.2025

Czytaj więcej

Komentarz poranny 21.03.2025

Czytaj więcej

Trump’s tariffs and Powell’s put

Autor: Jarosław Jamka

It was supposed to be a boring FOMC meeting, but as a result we have a quite dovish reaction of the markets.

The Fed lowered the real GDP growth at the end of 2025 from 2.1% to 1.7% (Figure 1) and increased Core PCE, but only as of the end of 2025 from 2.5% to 2.8% (Figure 2). The increase in inflation is due to the trade wars and tariffs… and similarly to 2019, inflation is supposed to be temporary. Which may ultimately mean interest rate cuts similarly to 2019… (the result of weaker growth and temporary inflation).

The S&P500 after a 10.13% drawdown (Figure 3) is slowly making up for losses.

Figure 4 shows all 20 drawdowns (from 5% to 10%) since 2009 – which have been recalculated to the S&P500 level on February 19, 2025.

Figure 5 shows the drawdowns from 10% to 15%. And Figure 6 shows the drawdowns from 15% to 20%.

All-in-all, for both the markets and the Fed, the most important thing remains tariffs and the general uncertainty generated by the Trump administration.

Bonus Chart: S&P500 bear markets of 2020 & 2022 (Figure 7).

Niniejszy materiał jest informacją reklamową. Ma charakter edukacyjno-informacyjny i stanowi wyraz własnych ocen, przemyśleń i opinii autora. Niniejszy materiał służy jedynie celom informacyjnym i nie stanowi oferty, w tym oferty w rozumieniu art. 66 oraz zaproszenia do zawarcia umowy w rozumieniu art. 71 ustawy z dnia 23 kwietnia 1964 r. – Kodeks cywilny (t.j. Dz. U. z 2020 r. poz. 1740, 2320), ani oferty publicznej w rozumieniu art. 3 ustawy z dnia 29 lipca 2005 r. o ofercie publicznej i warunkach wprowadzania instrumentów finansowych do zorganizowanego systemu obrotu oraz o spółkach publicznych (t.j. Dz. U. z 2022 r. poz. 2554, z 2023 r. poz. 825, 1723) czy też oferty publicznej w rozumieniu art 2 lit d) Rozporządzenia Parlamentu Europejskiego i Rady (UE) 2017/1129 z dnia 14 czerwca 2017 r. w sprawie prospektu, który ma być publikowany w związku z ofertą publiczną papierów wartościowych lub dopuszczeniem ich do obrotu na rynku regulowanym oraz uchylenia dyrektywy 2003/71/WE (Dz. Urz. UE L 168 z 30.06.2017, str. 12); Niniejszy materiał nie stanowi także rekomendacji, zaproszenia, ani usług doradztwa. prawnego, podatkowego, finansowego lub inwestycyjnego, związanego z inwestowaniem w jakiekolwiek papiery wartościowe. Materiał ten nie może stanowić podstawy do podjęcia decyzji o dokonaniu jakiejkolwiek inwestycji w papiery wartościowe czy instrumenty finansowe. Informacje zamieszczone w materiale nie stanowią rekomendacji w rozumieniu przepisów Rozporządzenia Parlamentu Europejskiego i Rady (UE) NR 596/2014 z dnia 16 kwietnia 2014 r. w sprawie nadużyć na rynku (rozporządzenie w sprawie nadużyć na rynku) oraz uchylające dyrektywę 2003/6/ WE Parlamentu Europejskiego i Rady i dyrektywy Komisji 2003/124/WE, 2003/125/WE i 2004/72/ WE. (Dz. U UE L 173/1 z dnia 12.06.20114). NDM S.A., nie ponosi odpowiedzialności za prawdziwość, rzetelność i kompletność oraz aktualność danych i informacji zamieszczonych w niniejszej prezentacji. NDM S.A. nie ponosi również jakiejkolwiek odpowiedzialności za szkody wynikające z wykorzystania niniejszego materiału, informacji i danych w nim zawartych. Zawartość materiału została przygotowana na podstawie opracowań sporządzonych zgodnie z najlepszą wiedzą NDM S.A. oraz przy wykorzystaniu informacji i danych publicznie dostępnych, chyba, że wyraźnie wskazano inne źródło pochodzenia danych.

Czytaj więcej