Mag7

Does a slowing job market mean recession?

Autor: Jarosław Jamka

Another nervous week on the markets is behind us, additionally with weak data from the US job market. The market is „panicking”, but the best summary of what happened on Friday I read on zerohedge:

„The schizophrenic market tries to decide if it wants a 25bps cut, a 50bps cut, and weather it prefers a soft or a hard landing.”

While the market is „panicking”, this does not apply to the Fed. At least for now, the Fed does not intend to give in to emotions and cut rates by 50 bps on September 18 – but only by 25 bps. You could say that the Fed is taking a calm approach to the data, and not only today’s, but over the past year… The Fed did not overreact (by cutting rates) to low inflation readings in 2H2023, did not overreact (by raising rates) to high inflation readings in 1H2024, and should not overreact to recession fears (e.g. by cutting rates by 50 bps on September 18).

The market got spooked by the slowing labor market, which is mainly visible in (1) falling monthly job growth (establishment survey, CES), and (2) rising unemployment rate (household survey, CPS).

CES provides much more reliable data due to a much larger sample (119,000 businesses and government agencies, representing about 629,000 individual workplaces). The approximate size of over-the-month change in employment required for statistical significance at the 90-percent confidence level for CES is +/-130k. For CPS, however, it is as much as +/-600k (sic!).

So let’s look at how the labor market has historically slowed down in previous cycles. Figure 1 shows the annual, 6-month and 3-month change in employment according to CES survey.

We are indeed slowing down now, but +1.51% YoY change… means that we are either already in recession (like in 1990) or we are 29 months away from recession… like in 2017 – see Figure 2.

+0.62%.. 6-month change… means that we are either already in recession (like in 1990) or we are 25 months away from recession… like in 2017 – see Figure 3.

+0.22% 3-month change… – see Figure 4. It is not a good idea to look at a 3-month change, but for the full analysis… we are between 7 months and 18 months away from recession.

All-in-all, the labor market is slowing down, but:

– firstly, one shouldn’t look at just one data series to conclude whether we are already in a recession (only a holistic view can be helpful here),

– secondly, a slowing labor market is not the best tool for timing a recession (the history of recent cycles suggests that we are either already in a recession or we will be in it in 2.5 years),

– and in a sotf-landing scenario, like in 1996 – when the labor market also quickly slowed down and the Fed also started cutting rates – the 2001 recession was still… try… 5 years away 😊.

Niniejszy materiał jest informacją reklamową. Ma charakter edukacyjno-informacyjny i stanowi wyraz własnych ocen, przemyśleń i opinii autora. Niniejszy materiał służy jedynie celom informacyjnym i nie stanowi oferty, w tym oferty w rozumieniu art. 66 oraz zaproszenia do zawarcia umowy w rozumieniu art. 71 ustawy z dnia 23 kwietnia 1964 r. – Kodeks cywilny (t.j. Dz. U. z 2020 r. poz. 1740, 2320), ani oferty publicznej w rozumieniu art. 3 ustawy z dnia 29 lipca 2005 r. o ofercie publicznej i warunkach wprowadzania instrumentów finansowych do zorganizowanego systemu obrotu oraz o spółkach publicznych (t.j. Dz. U. z 2022 r. poz. 2554, z 2023 r. poz. 825, 1723) czy też oferty publicznej w rozumieniu art 2 lit d) Rozporządzenia Parlamentu Europejskiego i Rady (UE) 2017/1129 z dnia 14 czerwca 2017 r. w sprawie prospektu, który ma być publikowany w związku z ofertą publiczną papierów wartościowych lub dopuszczeniem ich do obrotu na rynku regulowanym oraz uchylenia dyrektywy 2003/71/WE (Dz. Urz. UE L 168 z 30.06.2017, str. 12); Niniejszy materiał nie stanowi także rekomendacji, zaproszenia, ani usług doradztwa. prawnego, podatkowego, finansowego lub inwestycyjnego, związanego z inwestowaniem w jakiekolwiek papiery wartościowe. Materiał ten nie może stanowić podstawy do podjęcia decyzji o dokonaniu jakiejkolwiek inwestycji w papiery wartościowe czy instrumenty finansowe. Informacje zamieszczone w materiale nie stanowią rekomendacji w rozumieniu przepisów Rozporządzenia Parlamentu Europejskiego i Rady (UE) NR 596/2014 z dnia 16 kwietnia 2014 r. w sprawie nadużyć na rynku (rozporządzenie w sprawie nadużyć na rynku) oraz uchylające dyrektywę 2003/6/ WE Parlamentu Europejskiego i Rady i dyrektywy Komisji 2003/124/WE, 2003/125/WE i 2004/72/ WE. (Dz. U UE L 173/1 z dnia 12.06.20114). NDM S.A., nie ponosi odpowiedzialności za prawdziwość, rzetelność i kompletność oraz aktualność danych i informacji zamieszczonych w niniejszej prezentacji. NDM S.A. nie ponosi również jakiejkolwiek odpowiedzialności za szkody wynikające z wykorzystania niniejszego materiału, informacji i danych w nim zawartych. Zawartość materiału została przygotowana na podstawie opracowań sporządzonych zgodnie z najlepszą wiedzą NDM S.A. oraz przy wykorzystaniu informacji i danych publicznie dostępnych, chyba, że wyraźnie wskazano inne źródło pochodzenia danych.

Does a slowing job market mean recession? Read More »

Beating as usual! Nvidia earnings review

Autor: Jarosław Jamka

As usual, Nvidia beat Wall Street expectations, both in terms of Q2 2024 results (the quarter ending July 31, 2024), but also provided guidance for the next quarter above market expectations.. and it has been the case for many quarters … see Figure 1.

Looking at the main market narratives and investor sentiment … regardless of the earnings beat, probably Nvidia’s stock price would have fallen anyway.

Two days after the results were released, Nvidia is down 4.97% (while the S&P500 is up 1.01%). Relatively, Nvidia is losing 5.97% to S&P500 – see Table 1.

Historically (after the last 6 quarterly earnings releases) Nvidia has always beaten S&P500 – counting to the end of a given quarter, i.e. before the publication of the next earnings – see Figure 2. Table 1 (last column) shows higher rates of return compared to S&P500 from 4% to 47% (on relative basis).

Key takeaways after the Nvidia’s earnings call:

1) It’s all about growth, growth, growth!

Colette M. Kress : “Hopper demand is strong, and Blackwell is widely sampling. (…) Blackwell production ramp is scheduled to begin in the fourth quarter and continue into fiscal year ’26. In Q4, we expect to get several billion dollars in Blackwell revenue. Hopper shipments are expected to increase in the second half of fiscal 2025. Hopper supply and availability have improved. Demand for Blackwell platforms is well above supply, and we expect this to continue into next year”.

“NVIDIA H200 platform began ramping in Q2, shipping to large CSPs, consumer Internet, and enterprise company. The NVIDIA H200 builds upon the strength of our Hopper architecture and offering over 40% more memory bandwidth compared to the H100”.

Currently, Nvidia sells chips on the Hooper platform (H100 and H200), the next platform will be Blackwell, and the one after that Rubin.

2) The next AI demand is „Sovereign AI” – nothing new, but Nvidia has given numbers for the first time …

„Our sovereign AI opportunities continue to expand as countries recognize AI expertise and infrastructure at national imperatives for their society and industries. Japan’s National Institute of Advanced Industrial Science and Technology is building its AI Bridging Cloud Infrastructure 3.0 supercomputer with NVIDIA. We believe sovereign AI revenue will reach low double-digit billions this year.”

3) According to Nvidia… generative AI is accelerating: more scale and compute; image generation; coding; general robotics; physical AI; synthetic data generation..

“And there are several things that are happening in generative AI. So, the first thing that’s happening is the frontier models are growing in quite substantial scale. (…) And so, it’s not unexpected to see that the next-generation models could take 10, 20, 40 times more compute than last generation. (…) The second is although it’s below the tip of the iceberg, what we see are ChatGPT image generators. We see coding. We use generative AI for coding quite extensively here at NVIDIA now.

And then general robotics. The big transformation last year as we are able to now learn physical AI from watching video and human demonstration and synthetic data generation from reinforcement learning from systems like Omniverse, we are now able to work with just about every robotics companies now to start thinking about, start building general robotics. And so, you can see that there are just so many different directions that generative AI is going.

And so, we’re actually seeing the momentum of generative AI accelerating”.

4) the world builds about $1 trillion worth of data centers NOW !

Jensen Huang:

“(…) remember, the world is moving from general-purpose computing to accelerated computing. And the world builds about $1 trillion worth of data centers.

$1 trillion worth of data centers in a few years will be all accelerated computing. In the past, no GPUs are in data centers, just CPUs. In the future, every single data center will have GPUs”.

5) Blackwell is a game changer

“Blackwell is going to be a complete game changer for the industry. And Blackwell is going to carry into the following year. (…) remember that computing is going through two platform transitions at the same time. (…) which is general-purpose computing is shifting to accelerated computing, and human-engineered software is going to transition to generative AI or artificial intelligence-learned software”.

“The Blackwell vision took nearly five years and seven one-of-a-kind chips to realize, the Gray CPU, the Blackwell dual GPU, and a colos package, ConnectX DPU for East-West traffic, BlueField DPU for North-South and storage traffic, NVLink switch for all-to-all GPU communications, and Quantum and Spectrum-X for both InfiniBand and Ethernet can support the massive traffic of AI”.

6) NVLink (5th generation) is a game changer

Nvidia’s webpage: “Unlocking the full potential of exascale computing and trillion-parameter AI models hinges on swift, seamless communication between every GPU within a server cluster. The fifth generation of NVIDIA® NVLink® is a scale–up interconnect that unleashes accelerated performance for trillion- and multi-trillion parameter AI models”.

Jensen Huang:

“This is a very big deal with its all-to-all GPU switch is game-changing.

The Blackwell system lets us connect 144 GPUs in 72 GB200 packages into one NVLink domain, with an aggregate NVLink bandwidth of 259 terabytes per second in one rack. Just to put that in perspective, that’s about 10x higher than Hopper. 259 terabytes per second kind of makes sense because you need to boost the training of multitrillion-parameter models on trillions of tokens”.

Niniejszy materiał jest informacją reklamową. Ma charakter edukacyjno-informacyjny i stanowi wyraz własnych ocen, przemyśleń i opinii autora. Niniejszy materiał służy jedynie celom informacyjnym i nie stanowi oferty, w tym oferty w rozumieniu art. 66 oraz zaproszenia do zawarcia umowy w rozumieniu art. 71 ustawy z dnia 23 kwietnia 1964 r. – Kodeks cywilny (t.j. Dz. U. z 2020 r. poz. 1740, 2320), ani oferty publicznej w rozumieniu art. 3 ustawy z dnia 29 lipca 2005 r. o ofercie publicznej i warunkach wprowadzania instrumentów finansowych do zorganizowanego systemu obrotu oraz o spółkach publicznych (t.j. Dz. U. z 2022 r. poz. 2554, z 2023 r. poz. 825, 1723) czy też oferty publicznej w rozumieniu art 2 lit d) Rozporządzenia Parlamentu Europejskiego i Rady (UE) 2017/1129 z dnia 14 czerwca 2017 r. w sprawie prospektu, który ma być publikowany w związku z ofertą publiczną papierów wartościowych lub dopuszczeniem ich do obrotu na rynku regulowanym oraz uchylenia dyrektywy 2003/71/WE (Dz. Urz. UE L 168 z 30.06.2017, str. 12); Niniejszy materiał nie stanowi także rekomendacji, zaproszenia, ani usług doradztwa. prawnego, podatkowego, finansowego lub inwestycyjnego, związanego z inwestowaniem w jakiekolwiek papiery wartościowe. Materiał ten nie może stanowić podstawy do podjęcia decyzji o dokonaniu jakiejkolwiek inwestycji w papiery wartościowe czy instrumenty finansowe. Informacje zamieszczone w materiale nie stanowią rekomendacji w rozumieniu przepisów Rozporządzenia Parlamentu Europejskiego i Rady (UE) NR 596/2014 z dnia 16 kwietnia 2014 r. w sprawie nadużyć na rynku (rozporządzenie w sprawie nadużyć na rynku) oraz uchylające dyrektywę 2003/6/ WE Parlamentu Europejskiego i Rady i dyrektywy Komisji 2003/124/WE, 2003/125/WE i 2004/72/ WE. (Dz. U UE L 173/1 z dnia 12.06.20114). NDM S.A., nie ponosi odpowiedzialności za prawdziwość, rzetelność i kompletność oraz aktualność danych i informacji zamieszczonych w niniejszej prezentacji. NDM S.A. nie ponosi również jakiejkolwiek odpowiedzialności za szkody wynikające z wykorzystania niniejszego materiału, informacji i danych w nim zawartych. Zawartość materiału została przygotowana na podstawie opracowań sporządzonych zgodnie z najlepszą wiedzą NDM S.A. oraz przy wykorzystaniu informacji i danych publicznie dostępnych, chyba, że wyraźnie wskazano inne źródło pochodzenia danych.

Beating as usual! Nvidia earnings review Read More »

Nvidia Earnings Preview

Autor: Jarosław Jamka

Overall, the most important for Nvidia’s results will be two things:

(1) Q2 2024 revenue and EPS. Wall Street expects Q2 revenue of $28.35 billion and EPS of $0.63 per share.

(2) and company’s guidance for Q3 2024. Wall Street expects Q3 EPS at $0.69 and Q3 revenue at $31.18 billion. For the full year, Nvidia is expected to guide EPS around $2.70, and revenue of $120.14 billion.

One way to assess potential GPU demand is to look at what other Mag7 companies have said on the subject during recent earnings calls.

Below are selected comments from recent earning calls.. (Meta, Microsoft, Alphabet, Tesla, Amazon) indicating potential demand for AI computing infrastructure. In the case of Apple, there was no direct reference to this.

Figure 1 shows how often AI was mentioned during the earnings calls.

Figure 2 shows Nvidia’s revenue and Wall Street expectations.

Meta:

Mark Zuckerberg: “The amount of compute needed to train Llama 4 will likely be almost 10x more than what we used to train Llama 3 — and future models will continue to grow beyond that. It’s hard to predict how this will trend multiple generations out into the future, but at this point I’d rather risk building capacity before it is needed, rather than too late, given the long lead times for spinning up new infra projects”.

Llama 3.1 was trained on 16,000 H100s, and Llama 4 is going to have 10x more, i.e. 160,000 GPUs. Chat GPT-4 used 25,000 GPUs. Grok 2 … 20,000 GPUs (and Grok 3 is going to use 100,000).

Susan Li, CFO: “We anticipate our full-year 2024 capital expenditures will be in the range of $37-40 billion, updated from our prior range of $35-40 billion. While we continue to refine our plans for next year, we currently expect significant capex growth in 2025 as we invest to support our AI research and our product development efforts”.

Microsoft:

AMY HOOD on CAPEX outlook: “To meet the growing demand signal for our AI and cloud products, we will scale our infrastructure investments with FY25 capital expenditures expected to be higher than FY24. As a reminder, these expenditures are dependent on demand signals and adoption of our services that will be managed thru the year”.

Over the last 4 quarters Capex at Microsoft has been growing by 70-80% YoY (was $19bln last quarter).

Alphabet:

Sundar Pichai, CEO, on AI capex: “the risk of under-investing is dramatically greater than the risk of over-investing for us here, even in scenarios where if it turns out that we are over-investing, we clearly — these are infrastructure which are widely useful for us. (…) But I think not investing to be at the front here, I think, definitely has much more significant downside”.

Tesla:

Elon Musk about Nvidia chips:

“ (…) what we are seeing is that the demand for NVIDIA hardware is so high that it’s often difficult to get the GPUs. And there just seems this — I guess I’m quite concerned about actually being able to get steady out NVIDIA GPUs and when we want them”.

Amazon:

Andrew R. Jassy, CEO: “We remain very bullish on the medium to long-term impact of AI in every business we know and can imagine. The progress may not be one straight line for companies. Generative AI, especially, is quite iterative and companies have to build muscle around the best way to solve actual customer problems. But we see so much potential to change customer experiences. (…) We are investing a lot across the board in AI, and we’ll keep doing so as we like what we’re seeing and what we see ahead of us”.

Brian T. Olsavsky, CFO: “For the first half of the year capex was $30.5 billion. Looking ahead to the rest of 2024, we expect capital investments to be higher in the second half of the year. The majority of the spend will be to support the growing need for AWS infrastructure as we continue to see strong demand in both generative AI and our non-generative AI workloads”.

Niniejszy materiał jest informacją reklamową. Ma charakter edukacyjno-informacyjny i stanowi wyraz własnych ocen, przemyśleń i opinii autora. Niniejszy materiał służy jedynie celom informacyjnym i nie stanowi oferty, w tym oferty w rozumieniu art. 66 oraz zaproszenia do zawarcia umowy w rozumieniu art. 71 ustawy z dnia 23 kwietnia 1964 r. – Kodeks cywilny (t.j. Dz. U. z 2020 r. poz. 1740, 2320), ani oferty publicznej w rozumieniu art. 3 ustawy z dnia 29 lipca 2005 r. o ofercie publicznej i warunkach wprowadzania instrumentów finansowych do zorganizowanego systemu obrotu oraz o spółkach publicznych (t.j. Dz. U. z 2022 r. poz. 2554, z 2023 r. poz. 825, 1723) czy też oferty publicznej w rozumieniu art 2 lit d) Rozporządzenia Parlamentu Europejskiego i Rady (UE) 2017/1129 z dnia 14 czerwca 2017 r. w sprawie prospektu, który ma być publikowany w związku z ofertą publiczną papierów wartościowych lub dopuszczeniem ich do obrotu na rynku regulowanym oraz uchylenia dyrektywy 2003/71/WE (Dz. Urz. UE L 168 z 30.06.2017, str. 12); Niniejszy materiał nie stanowi także rekomendacji, zaproszenia, ani usług doradztwa. prawnego, podatkowego, finansowego lub inwestycyjnego, związanego z inwestowaniem w jakiekolwiek papiery wartościowe. Materiał ten nie może stanowić podstawy do podjęcia decyzji o dokonaniu jakiejkolwiek inwestycji w papiery wartościowe czy instrumenty finansowe. Informacje zamieszczone w materiale nie stanowią rekomendacji w rozumieniu przepisów Rozporządzenia Parlamentu Europejskiego i Rady (UE) NR 596/2014 z dnia 16 kwietnia 2014 r. w sprawie nadużyć na rynku (rozporządzenie w sprawie nadużyć na rynku) oraz uchylające dyrektywę 2003/6/ WE Parlamentu Europejskiego i Rady i dyrektywy Komisji 2003/124/WE, 2003/125/WE i 2004/72/ WE. (Dz. U UE L 173/1 z dnia 12.06.20114). NDM S.A., nie ponosi odpowiedzialności za prawdziwość, rzetelność i kompletność oraz aktualność danych i informacji zamieszczonych w niniejszej prezentacji. NDM S.A. nie ponosi również jakiejkolwiek odpowiedzialności za szkody wynikające z wykorzystania niniejszego materiału, informacji i danych w nim zawartych. Zawartość materiału została przygotowana na podstawie opracowań sporządzonych zgodnie z najlepszą wiedzą NDM S.A. oraz przy wykorzystaniu informacji i danych publicznie dostępnych, chyba, że wyraźnie wskazano inne źródło pochodzenia danych.

Nvidia Earnings Preview Read More »

Alphabet Q2 2024 earnings review

Autor: Jarosław Jamka

During earnings call the word “AI” was mentioned 91 times (“only” 65 times during Q1 2024 call).

The best summary of Q2 2024 results is as follows:

1) Strong business performance, especially in Search and Cloud,

2) Strong AI investment and leadership,

3) Many examples of AI use at both the consumer and enterprise level, but it is still too early for (wide) monetization of AI.

Alphabet beat the revenue consensus for the 6th quarter in a row, in Q2 2024 Wall Street expected $84.35 billion, Alphabet delivered $84.74 billion (+0.5% beat). See Figure 1.

Other key data:

-2.5% miss: “Revenues excluding TAC” $71.36 billion (expected $73.20 billion), Figure 2,

+1.8% beat: „Google Search & Others” revenues $48.509 billion (expected $47.638 billion), Figure 3,

-3.2% miss: „YouTube Ads” revenues of $8.663 billion (expected $8.946 billion), Figure 4,

-5.5% miss: „Google Network” revenues of $7.44 billion (expected $7.87 billion), Figure 5,

+0.2% beat: „Google Advertising” revenues of $64.616 billion (expected $64.518 billion), Figure 6,

+2.6% beat: „Google Cloud” revenues of $10.347 billion (expected $10.088 billion), Figure 7,

+2.7% beat: EPS diluted $1.89, estimate $1.84, Figure 8

Sundar Pichai, CEO:

“(…) we are uniquely well-positioned for the AI opportunity ahead. Our research and infrastructure leadership means we can pursue an in-house strategy that enables our product teams to move quickly. Combined with our model building expertise, we are in a strong position to control our destiny as the technology continues to evolve. Importantly, we are innovating at every layer of the AI stack, from chips to agents and beyond, a huge strength”.

On Google Search:

“With AI, we are delivering better responses on more types of search queries and introducing new ways to search. We are pleased to see the positive trends from our testing continue as we roll out AI Overviews, including increases in Search usage and increased user satisfaction with the results. People who are looking for help with complex topics are engaging more and keep coming back for AI Overviews”.

On Waymo (autonomous ride-hailing service):

“Waymo served more than 2 million trips to date and driven more than 20 million fully autonomous miles on public roads. Waymo is now delivering well over 50,000 weekly paid public rides, primarily in San Francisco and Phoenix. And in June, we removed the wait list in San Francisco, so anyone can take a ride. Fully autonomous testing is underway in other Bay Area locations without a human in the driver seat”.

AI will take some time… to unlock value:

“ (…) if you take a look at our AI infrastructure and generative AI solutions for cloud across everything we do, be it compute on the AI side, the products we have through Vertex AI, Gemini for Workspace and Gemini for Google Cloud, etc., we definitely are seeing traction. People are deeply engaging with the Gemini models across Vertex and AI studio. We now have over 2 million developers playing around with these things, and you are definitely seeing early use cases. But I think we are in this phase where we have to deeply work and make sure on these use cases, on these workflows, we are driving deeper progress on unlocking value, which I’m very bullish will happen. But these things take time. But if I were to take a longer-term outlook, I definitely see a big opportunity here”.

On the AI capex:

“I think the one way I think about it is when we go through a curve like this, the risk of under-investing is dramatically greater than the risk of over-investing for us here, even in scenarios where if it turns out that we are over-investing, we clearly — these are infrastructure which are widely useful for us. (…) But I think not investing to be at the front here, I think, definitely has much more significant downside”.

Niniejszy materiał jest informacją reklamową. Ma charakter edukacyjno-informacyjny i stanowi wyraz własnych ocen, przemyśleń i opinii autora. Niniejszy materiał służy jedynie celom informacyjnym i nie stanowi oferty, w tym oferty w rozumieniu art. 66 oraz zaproszenia do zawarcia umowy w rozumieniu art. 71 ustawy z dnia 23 kwietnia 1964 r. – Kodeks cywilny (t.j. Dz. U. z 2020 r. poz. 1740, 2320), ani oferty publicznej w rozumieniu art. 3 ustawy z dnia 29 lipca 2005 r. o ofercie publicznej i warunkach wprowadzania instrumentów finansowych do zorganizowanego systemu obrotu oraz o spółkach publicznych (t.j. Dz. U. z 2022 r. poz. 2554, z 2023 r. poz. 825, 1723) czy też oferty publicznej w rozumieniu art 2 lit d) Rozporządzenia Parlamentu Europejskiego i Rady (UE) 2017/1129 z dnia 14 czerwca 2017 r. w sprawie prospektu, który ma być publikowany w związku z ofertą publiczną papierów wartościowych lub dopuszczeniem ich do obrotu na rynku regulowanym oraz uchylenia dyrektywy 2003/71/WE (Dz. Urz. UE L 168 z 30.06.2017, str. 12); Niniejszy materiał nie stanowi także rekomendacji, zaproszenia, ani usług doradztwa. prawnego, podatkowego, finansowego lub inwestycyjnego, związanego z inwestowaniem w jakiekolwiek papiery wartościowe. Materiał ten nie może stanowić podstawy do podjęcia decyzji o dokonaniu jakiejkolwiek inwestycji w papiery wartościowe czy instrumenty finansowe. Informacje zamieszczone w materiale nie stanowią rekomendacji w rozumieniu przepisów Rozporządzenia Parlamentu Europejskiego i Rady (UE) NR 596/2014 z dnia 16 kwietnia 2014 r. w sprawie nadużyć na rynku (rozporządzenie w sprawie nadużyć na rynku) oraz uchylające dyrektywę 2003/6/ WE Parlamentu Europejskiego i Rady i dyrektywy Komisji 2003/124/WE, 2003/125/WE i 2004/72/ WE. (Dz. U UE L 173/1 z dnia 12.06.20114). NDM S.A., nie ponosi odpowiedzialności za prawdziwość, rzetelność i kompletność oraz aktualność danych i informacji zamieszczonych w niniejszej prezentacji. NDM S.A. nie ponosi również jakiejkolwiek odpowiedzialności za szkody wynikające z wykorzystania niniejszego materiału, informacji i danych w nim zawartych. Zawartość materiału została przygotowana na podstawie opracowań sporządzonych zgodnie z najlepszą wiedzą NDM S.A. oraz przy wykorzystaniu informacji i danych publicznie dostępnych, chyba, że wyraźnie wskazano inne źródło pochodzenia danych.

Alphabet Q2 2024 earnings review Read More »

Tesla Q2 2024 earnings review

Autor: Jarosław Jamka

Tesla is a combination of a traditional car manufacturer and a technology company. Hence the high valuation compared to „only traditional” car manufacturers. Technology is autonomy.

Elon Musk:

“As I said this before in earning calls, it — the value of Tesla overwhelmingly is autonomy. These other things are, I think, no way it’s relative to autonomy. So I recommend anyone who doesn’t believe that Tesla would sell vehicle autonomy should not hold Tesla stuff. They should sell their Tesla stuff. If you believe Tesla will sell autonomy, you should buy Tesla stuff. And all these other questions are in the noise”.

However, this time investors focused more on traditional things and less on future technology – hence the negative reaction to the Q2 2024 results.

Key takeaways:

1) Tesla beats Revenue Consensus: Q2 Revenue $25.5bln, up 2% YoY, and beating estimates of $24.63bln – see Figure 1,

2) But EPS and margins below expectations turned out to be crucial for the market’s reaction to the results,

3) Q2 adjusted EPS 52c, down 43% YoY, and missing estimates of 61c – this is the fourth quarter in a row below expectations – see Figure 2,

4) Regulatory credits save the day… in the amount of $890 million, which means a YoY increase of 218% – see Figure 3,

5) As a result, the „Automative Gross Margin ex-regulatory Credits” margin dropped significantly. Currently, it is only 14.6% (it was 30.5% in Q3 2021 – see Figure 4),

6) Tesla is doing very well in other business segments: while Total Automative Revenues decreased year-on-year by 6.54% (Figure 5), Energy Generation revenues increased year-on-year by 100% (Figure 6), and Total revenues Services +21% (Figure 7),

7) In the long term, the most important are: autonomy and robotaxi, cheaper Tesla models, artificial intelligence software and hardware.

Elon Musk on autonomy and robotaxi:

“Regarding full self-driving and Robotaxi, we’ve made a lot of progress with full self-driving in Q2. And with version 12.5 beginning rollout, we think customers will experience a step change improvement in how well supervised full self-driving works.

Version 12.5 has five times the parameters of 12.4 and finally merged the highway and city stacks. So the highway stack at this point is pretty old. So often the issues people encounter are on the highway. But with 12.5, we finally merged the two stacks”.

About Optimus robots:

“we expect to have several thousand Optimus robots produced and doing useful things by the end of next year in the Tesla factories. And then in 2026, ramping up production quite a bit.

And at that point, we’ll be providing Optimus robots to outside customers. That will be a production Version 2 of Optimus”.

On energy business:

“This is growing faster than anything else. This is — we are really demand constrained rather than production constrained.”

On when to expect the first robotaxi ride:

“(…) my predictions on this have been overly optimistic in the past. So I mean, based on the current trend, it seems as though we should get miles between interventions to be high enough that — to be far enough in excess of humans that you could do unsupervised possibly by the end of this year. I would be shocked if we cannot do it next year”.

About Nvidia chips:

“I’m incredibly impressed by NVIDIA’s execution and the capability of their hardware. And what we are seeing is that the demand for NVIDIA hardware is so high that it’s often difficult to get the GPUs. And there just seems this — I guess I’m quite concerned about actually being able to get steady out NVIDIA GPUs and when we want them”.

Niniejszy materiał jest informacją reklamową. Ma charakter edukacyjno-informacyjny i stanowi wyraz własnych ocen, przemyśleń i opinii autora. Niniejszy materiał służy jedynie celom informacyjnym i nie stanowi oferty, w tym oferty w rozumieniu art. 66 oraz zaproszenia do zawarcia umowy w rozumieniu art. 71 ustawy z dnia 23 kwietnia 1964 r. – Kodeks cywilny (t.j. Dz. U. z 2020 r. poz. 1740, 2320), ani oferty publicznej w rozumieniu art. 3 ustawy z dnia 29 lipca 2005 r. o ofercie publicznej i warunkach wprowadzania instrumentów finansowych do zorganizowanego systemu obrotu oraz o spółkach publicznych (t.j. Dz. U. z 2022 r. poz. 2554, z 2023 r. poz. 825, 1723) czy też oferty publicznej w rozumieniu art 2 lit d) Rozporządzenia Parlamentu Europejskiego i Rady (UE) 2017/1129 z dnia 14 czerwca 2017 r. w sprawie prospektu, który ma być publikowany w związku z ofertą publiczną papierów wartościowych lub dopuszczeniem ich do obrotu na rynku regulowanym oraz uchylenia dyrektywy 2003/71/WE (Dz. Urz. UE L 168 z 30.06.2017, str. 12); Niniejszy materiał nie stanowi także rekomendacji, zaproszenia, ani usług doradztwa. prawnego, podatkowego, finansowego lub inwestycyjnego, związanego z inwestowaniem w jakiekolwiek papiery wartościowe. Materiał ten nie może stanowić podstawy do podjęcia decyzji o dokonaniu jakiejkolwiek inwestycji w papiery wartościowe czy instrumenty finansowe. Informacje zamieszczone w materiale nie stanowią rekomendacji w rozumieniu przepisów Rozporządzenia Parlamentu Europejskiego i Rady (UE) NR 596/2014 z dnia 16 kwietnia 2014 r. w sprawie nadużyć na rynku (rozporządzenie w sprawie nadużyć na rynku) oraz uchylające dyrektywę 2003/6/ WE Parlamentu Europejskiego i Rady i dyrektywy Komisji 2003/124/WE, 2003/125/WE i 2004/72/ WE. (Dz. U UE L 173/1 z dnia 12.06.20114). NDM S.A., nie ponosi odpowiedzialności za prawdziwość, rzetelność i kompletność oraz aktualność danych i informacji zamieszczonych w niniejszej prezentacji. NDM S.A. nie ponosi również jakiejkolwiek odpowiedzialności za szkody wynikające z wykorzystania niniejszego materiału, informacji i danych w nim zawartych. Zawartość materiału została przygotowana na podstawie opracowań sporządzonych zgodnie z najlepszą wiedzą NDM S.A. oraz przy wykorzystaniu informacji i danych publicznie dostępnych, chyba, że wyraźnie wskazano inne źródło pochodzenia danych.

Tesla Q2 2024 earnings review Read More »

Tesla Q1 2024 earnings review

Autor: Jarosław Jamka

My key takeaways:

1) Q1 2024 was a terrible quarter, with revenues down 15.4% QoQ and 8.7% YoY. Mainly due to a drop in ASP (vehicle average selling price), but partly due to one-off events (like Giga Berlin production disruptions).

Tesla showed negative free cash flow in Q1, mainly due to higher car production and lower deliveries, but also higher CAPEX. Q2 2024 should be much better.

2) To improve the situation, Tesla cut employment by 10% (The savings generated are expected to be well in excess of $1 billion on an annual run rate basis), and accelerates the introduction of a new cheap car model. It seems that the faster introduction of the new cheap model „saved” the company’s share price. At least for a while.

Elon Musk during earnings call:

“We’ve updated our future vehicle lineup to accelerate the launch of new models ahead, previously mentioned start of production in the second half of 2025. So, we expect it to be more like the early 2025, if not late this year.”

3) Great emphasis during the earnings call is placed on the future fully autonomous version of FSD (full self-driving). This will „unlock” the true value of the company. But we don’t know how long it will take. This could still be years away. Some analysts talk about the 2030s.

But Tesla is well on its way to achieving this, and the latest FSD Version 12 is fully AI-based.

Elon Musk:

“I think Cathie Wood said it best. Like really, we should be thought of as an AI or robotics company. If you value Tesla as just like an auto company, you just have to — fundamentally, it’s just the wrong framework (…). So, I mean, if somebody doesn’t believe Tesla is going to solve autonomy, I think they should not be an investor in the company.”

“(…) the way to think of Tesla is almost entirely in terms of solving autonomy and being able to turn on that autonomy for a gigantic fleet. And I think it might be the biggest asset value appreciation history when that day happens when you can do unsupervised full self-driving.”

4) All in all, is all the worst already priced in the price? Doubtful, car demand will not rebound significantly until interest rates fall. But at least Tesla’s post-earnings rebound of some 12% gives some hope. Yet the real test will be to defend the stock price level before the results were announced, i.e. USD 140-145 range.

Figure 1 shows the revenues $bln and YoY%.

Figure 2 shows Tesla’s margins.

Figure 3 shows Tesla’s avergae cost of vehicle.

Figure 4-6 show Tesla’s revenue segments (Automotive, Energy Generation & Storage, Services & Other).

Niniejszy materiał jest informacją reklamową. Ma charakter edukacyjno-informacyjny i stanowi wyraz własnych ocen, przemyśleń i opinii autora. Niniejszy materiał służy jedynie celom informacyjnym i nie stanowi oferty, w tym oferty w rozumieniu art. 66 oraz zaproszenia do zawarcia umowy w rozumieniu art. 71 ustawy z dnia 23 kwietnia 1964 r. – Kodeks cywilny (t.j. Dz. U. z 2020 r. poz. 1740, 2320), ani oferty publicznej w rozumieniu art. 3 ustawy z dnia 29 lipca 2005 r. o ofercie publicznej i warunkach wprowadzania instrumentów finansowych do zorganizowanego systemu obrotu oraz o spółkach publicznych (t.j. Dz. U. z 2022 r. poz. 2554, z 2023 r. poz. 825, 1723) czy też oferty publicznej w rozumieniu art 2 lit d) Rozporządzenia Parlamentu Europejskiego i Rady (UE) 2017/1129 z dnia 14 czerwca 2017 r. w sprawie prospektu, który ma być publikowany w związku z ofertą publiczną papierów wartościowych lub dopuszczeniem ich do obrotu na rynku regulowanym oraz uchylenia dyrektywy 2003/71/WE (Dz. Urz. UE L 168 z 30.06.2017, str. 12); Niniejszy materiał nie stanowi także rekomendacji, zaproszenia, ani usług doradztwa. prawnego, podatkowego, finansowego lub inwestycyjnego, związanego z inwestowaniem w jakiekolwiek papiery wartościowe. Materiał ten nie może stanowić podstawy do podjęcia decyzji o dokonaniu jakiejkolwiek inwestycji w papiery wartościowe czy instrumenty finansowe. Informacje zamieszczone w materiale nie stanowią rekomendacji w rozumieniu przepisów Rozporządzenia Parlamentu Europejskiego i Rady (UE) NR 596/2014 z dnia 16 kwietnia 2014 r. w sprawie nadużyć na rynku (rozporządzenie w sprawie nadużyć na rynku) oraz uchylające dyrektywę 2003/6/ WE Parlamentu Europejskiego i Rady i dyrektywy Komisji 2003/124/WE, 2003/125/WE i 2004/72/ WE. (Dz. U UE L 173/1 z dnia 12.06.20114). NDM S.A., nie ponosi odpowiedzialności za prawdziwość, rzetelność i kompletność oraz aktualność danych i informacji zamieszczonych w niniejszej prezentacji. NDM S.A. nie ponosi również jakiejkolwiek odpowiedzialności za szkody wynikające z wykorzystania niniejszego materiału, informacji i danych w nim zawartych. Zawartość materiału została przygotowana na podstawie opracowań sporządzonych zgodnie z najlepszą wiedzą NDM S.A. oraz przy wykorzystaniu informacji i danych publicznie dostępnych, chyba, że wyraźnie wskazano inne źródło pochodzenia danych.

Tesla Q1 2024 earnings review Read More »