Komentarz dzienny

Autor: Jarosław Jamka

Two days after the earnings release, Nvidia is down 2.7% (and -3.6% relative to S&P500). It seems that investors are skeptical about Nvidia’s continued rapid growth, just like they were a quarter earlier.

Nevertheless, after the last 7 earnings releases, Nvidia has consistently outperformed the S&P500 through the quarterly earnings release date (outperforming the S&P500 by 3.7% to 44%). See Figure 1.

From the bottom in October 2022 to today, Nvidia’s market cap has increased by 1152% (from $280 billion to $3.5 trillion). During the same period, Nvidia’s annualized quarterly revenue has increased by 536% (from $23.6 billion in Q3 2022 to $150.0 billion in Q4 2024). See Figure 2.

For investors, the most important thing is the company’s continued growth – in other words, how much longer can Nvidia grow at this pace… and indeed, quarterly (sequential) revenue growth has already slowed to about 7% in Q4 2024, but 7% quarterly is about 31% annually! For comparison, annual revenue growth for S&P500 companies was about 7% last quarter. Figure 3 shows Nvidia’s revenue growth.

How best to summarize the situation after the publication of Nvidia’s next results? This is a further continuation of the tug-of-war between skeptical investors and optimistic Jensen Huang, Nvidia’s CEO. The main arguments on both sides in the attached table.. enjoy!

Niniejszy materiał jest informacją reklamową. Ma charakter edukacyjno-informacyjny i stanowi wyraz własnych ocen, przemyśleń i opinii autora. Niniejszy materiał służy jedynie celom informacyjnym i nie stanowi oferty, w tym oferty w rozumieniu art. 66 oraz zaproszenia do zawarcia umowy w rozumieniu art. 71 ustawy z dnia 23 kwietnia 1964 r. – Kodeks cywilny (t.j. Dz. U. z 2020 r. poz. 1740, 2320), ani oferty publicznej w rozumieniu art. 3 ustawy z dnia 29 lipca 2005 r. o ofercie publicznej i warunkach wprowadzania instrumentów finansowych do zorganizowanego systemu obrotu oraz o spółkach publicznych (t.j. Dz. U. z 2022 r. poz. 2554, z 2023 r. poz. 825, 1723) czy też oferty publicznej w rozumieniu art 2 lit d) Rozporządzenia Parlamentu Europejskiego i Rady (UE) 2017/1129 z dnia 14 czerwca 2017 r. w sprawie prospektu, który ma być publikowany w związku z ofertą publiczną papierów wartościowych lub dopuszczeniem ich do obrotu na rynku regulowanym oraz uchylenia dyrektywy 2003/71/WE (Dz. Urz. UE L 168 z 30.06.2017, str. 12); Niniejszy materiał nie stanowi także rekomendacji, zaproszenia, ani usług doradztwa. prawnego, podatkowego, finansowego lub inwestycyjnego, związanego z inwestowaniem w jakiekolwiek papiery wartościowe. Materiał ten nie może stanowić podstawy do podjęcia decyzji o dokonaniu jakiejkolwiek inwestycji w papiery wartościowe czy instrumenty finansowe. Informacje zamieszczone w materiale nie stanowią rekomendacji w rozumieniu przepisów Rozporządzenia Parlamentu Europejskiego i Rady (UE) NR 596/2014 z dnia 16 kwietnia 2014 r. w sprawie nadużyć na rynku (rozporządzenie w sprawie nadużyć na rynku) oraz uchylające dyrektywę 2003/6/ WE Parlamentu Europejskiego i Rady i dyrektywy Komisji 2003/124/WE, 2003/125/WE i 2004/72/ WE. (Dz. U UE L 173/1 z dnia 12.06.20114). NDM S.A., nie ponosi odpowiedzialności za prawdziwość, rzetelność i kompletność oraz aktualność danych i informacji zamieszczonych w niniejszej prezentacji. NDM S.A. nie ponosi również jakiejkolwiek odpowiedzialności za szkody wynikające z wykorzystania niniejszego materiału, informacji i danych w nim zawartych. Zawartość materiału została przygotowana na podstawie opracowań sporządzonych zgodnie z najlepszą wiedzą NDM S.A. oraz przy wykorzystaniu informacji i danych publicznie dostępnych, chyba, że wyraźnie wskazano inne źródło pochodzenia danych.

Autor: Jarosław Jamka

Since the last all-time high in early July, Microsoft has been down 11.2%, and since the publication of the results for the calendar quarter Q3 2024 (Q1 2025 based on the company’s reporting), the price has fallen 4.05% in absolute terms (i.e. -5.03% relative to the S&P500). See Figure 1. Year-to-date (YTD), the price is up only 10.4% (with the S&P500 +23.1%). Nevertheless, after a very good 2023, the Microsoft price counting from 29-Dec-2022 is still well above the S&P500 (+73.0% vs. 52.9%).

Even if Microsoft’s results did not impress investors, as in the last 4 quarters – the underperformance relative to the S&P500 was not significant (see Figure 2).

The Q3 2024 results (quarter ending 30-Sep-2024) were solid, but not enough to impress investors. Microsoft fell 6.1% on the first day after the results were announced.

Total revenue amounted to $65.6 billion and beat expectations by 1.67%. Figure 3.

Investors could be concerned about the declining revenue growth of Azur. The growth in Q3 2024 was 34% (constant currency), while the company forecasts a decline to 31.5% in Q4 2024. See Figure 4. Figure 5 is a comment by AMY HOOD, CFO.

CAPEX amounted to $20 billion and will increase in the next quarter… see Figure 6. Already growing YoY almost 80%!

Amy Hood: „We expect capital expenditures to increase on a sequential basis given our cloud and AI demand signals. As I said last quarter, we will stay aligned, and if needed adjust, to the demand signals we see. As a reminder, there can be quarterly spend variability from cloud infrastructure buildouts and the timing of delivery of finance leases”.

—-

Figure 7 shows the revenue breakdown by business segments, and Figure 8 shows the revenue breakdown by Products and Services.

Niniejszy materiał jest informacją reklamową. Ma charakter edukacyjno-informacyjny i stanowi wyraz własnych ocen, przemyśleń i opinii autora. Niniejszy materiał służy jedynie celom informacyjnym i nie stanowi oferty, w tym oferty w rozumieniu art. 66 oraz zaproszenia do zawarcia umowy w rozumieniu art. 71 ustawy z dnia 23 kwietnia 1964 r. – Kodeks cywilny (t.j. Dz. U. z 2020 r. poz. 1740, 2320), ani oferty publicznej w rozumieniu art. 3 ustawy z dnia 29 lipca 2005 r. o ofercie publicznej i warunkach wprowadzania instrumentów finansowych do zorganizowanego systemu obrotu oraz o spółkach publicznych (t.j. Dz. U. z 2022 r. poz. 2554, z 2023 r. poz. 825, 1723) czy też oferty publicznej w rozumieniu art 2 lit d) Rozporządzenia Parlamentu Europejskiego i Rady (UE) 2017/1129 z dnia 14 czerwca 2017 r. w sprawie prospektu, który ma być publikowany w związku z ofertą publiczną papierów wartościowych lub dopuszczeniem ich do obrotu na rynku regulowanym oraz uchylenia dyrektywy 2003/71/WE (Dz. Urz. UE L 168 z 30.06.2017, str. 12); Niniejszy materiał nie stanowi także rekomendacji, zaproszenia, ani usług doradztwa. prawnego, podatkowego, finansowego lub inwestycyjnego, związanego z inwestowaniem w jakiekolwiek papiery wartościowe. Materiał ten nie może stanowić podstawy do podjęcia decyzji o dokonaniu jakiejkolwiek inwestycji w papiery wartościowe czy instrumenty finansowe. Informacje zamieszczone w materiale nie stanowią rekomendacji w rozumieniu przepisów Rozporządzenia Parlamentu Europejskiego i Rady (UE) NR 596/2014 z dnia 16 kwietnia 2014 r. w sprawie nadużyć na rynku (rozporządzenie w sprawie nadużyć na rynku) oraz uchylające dyrektywę 2003/6/ WE Parlamentu Europejskiego i Rady i dyrektywy Komisji 2003/124/WE, 2003/125/WE i 2004/72/ WE. (Dz. U UE L 173/1 z dnia 12.06.20114). NDM S.A., nie ponosi odpowiedzialności za prawdziwość, rzetelność i kompletność oraz aktualność danych i informacji zamieszczonych w niniejszej prezentacji. NDM S.A. nie ponosi również jakiejkolwiek odpowiedzialności za szkody wynikające z wykorzystania niniejszego materiału, informacji i danych w nim zawartych. Zawartość materiału została przygotowana na podstawie opracowań sporządzonych zgodnie z najlepszą wiedzą NDM S.A. oraz przy wykorzystaniu informacji i danych publicznie dostępnych, chyba, że wyraźnie wskazano inne źródło pochodzenia danych.

Autor: Jarosław Jamka

One of the main differences between 2016/2017 and the current situation after Trump’s victory is the strengthening dollar. See Figure 1. In 2016, from mid-December to February 2018, the Dollar Index weakened by 14% – allowing for a coordinated global growth impulse (reflation trade).

But now the dollar is strengthening, and this is unlikely to help global growth… since September 27, the Dollar Index has already strengthened by 6.1%. According to DB economists, the implementation of Trump’s announced policies could push the EURUSD currency pair even below parity to the level of 0.95!

So how sustainable is the Trump Trade (from a global perspective) if markets are pricing more of a „reversed reflation trade”?

Figure 2 shows the change in currency pairs since November 5, and Figure 3 since July 31, 2023.

However, there are many arguments in favor of a potential soft landing such as:

– record-high stock & home prices, tight credit spreads, rebounding M&A/issuance markets,

– the AI/data center boom, the Chips Act, the IRA, the Infrastructure Act, lower taxes for domestic manufacturers, deregulation,

– additionally next four years could see one significant accelerations in e.g. such industries like Space, AI, Energy, Biotech and Robotics.

Of course, there are also macro arguments in the other direction… but if the soft landing fails, I would rather bet on a „soft hard landing” than a „hard hard landing”.

Niniejszy materiał jest informacją reklamową. Ma charakter edukacyjno-informacyjny i stanowi wyraz własnych ocen, przemyśleń i opinii autora. Niniejszy materiał służy jedynie celom informacyjnym i nie stanowi oferty, w tym oferty w rozumieniu art. 66 oraz zaproszenia do zawarcia umowy w rozumieniu art. 71 ustawy z dnia 23 kwietnia 1964 r. – Kodeks cywilny (t.j. Dz. U. z 2020 r. poz. 1740, 2320), ani oferty publicznej w rozumieniu art. 3 ustawy z dnia 29 lipca 2005 r. o ofercie publicznej i warunkach wprowadzania instrumentów finansowych do zorganizowanego systemu obrotu oraz o spółkach publicznych (t.j. Dz. U. z 2022 r. poz. 2554, z 2023 r. poz. 825, 1723) czy też oferty publicznej w rozumieniu art 2 lit d) Rozporządzenia Parlamentu Europejskiego i Rady (UE) 2017/1129 z dnia 14 czerwca 2017 r. w sprawie prospektu, który ma być publikowany w związku z ofertą publiczną papierów wartościowych lub dopuszczeniem ich do obrotu na rynku regulowanym oraz uchylenia dyrektywy 2003/71/WE (Dz. Urz. UE L 168 z 30.06.2017, str. 12); Niniejszy materiał nie stanowi także rekomendacji, zaproszenia, ani usług doradztwa. prawnego, podatkowego, finansowego lub inwestycyjnego, związanego z inwestowaniem w jakiekolwiek papiery wartościowe. Materiał ten nie może stanowić podstawy do podjęcia decyzji o dokonaniu jakiejkolwiek inwestycji w papiery wartościowe czy instrumenty finansowe. Informacje zamieszczone w materiale nie stanowią rekomendacji w rozumieniu przepisów Rozporządzenia Parlamentu Europejskiego i Rady (UE) NR 596/2014 z dnia 16 kwietnia 2014 r. w sprawie nadużyć na rynku (rozporządzenie w sprawie nadużyć na rynku) oraz uchylające dyrektywę 2003/6/ WE Parlamentu Europejskiego i Rady i dyrektywy Komisji 2003/124/WE, 2003/125/WE i 2004/72/ WE. (Dz. U UE L 173/1 z dnia 12.06.20114). NDM S.A., nie ponosi odpowiedzialności za prawdziwość, rzetelność i kompletność oraz aktualność danych i informacji zamieszczonych w niniejszej prezentacji. NDM S.A. nie ponosi również jakiejkolwiek odpowiedzialności za szkody wynikające z wykorzystania niniejszego materiału, informacji i danych w nim zawartych. Zawartość materiału została przygotowana na podstawie opracowań sporządzonych zgodnie z najlepszą wiedzą NDM S.A. oraz przy wykorzystaniu informacji i danych publicznie dostępnych, chyba, że wyraźnie wskazano inne źródło pochodzenia danych.