Komentarz dzienny

Autor: Jarosław Jamka

3 days after the US election, small US companies are doing best (+6.14% in three days), of course they have the opportunity to benefit the most from Trump’s policies.. And gold is doing the worst (-2.14%).. just maybe because Trump prefers cryptocurrencies… Bitcoin is +9.82% in 3 days.

European (-1.40%) and Chinese (-1.33%) stocks are also doing poorly. Europe and China may face some economic problems due to Trump’s trade policy…

The difference between American companies (+3.70%, S&P500) and non-American companies (-1.05%, MSCI ACWI ex-US) is also interesting!

Below are the returns of selected indices from November 5 (close) to November 8 (close):

Russell 2000: +6.14%

Mag7 (market cap weights): +4.98%

Nasdaq100: +4.40%

S&P500: +3.68% (see Figure 1)

iShares Core S&P500 ETF total return: +3.70%

iShares MSCI ACWI ex US ETF total return: -1.05% (see Figure 2)

—

WIG30: +2.80%

WIG20USD: +1.78%

Hang Seng: -1.33% (see Figure 3)

—

Nikkei 225: +2.67%

Euro Stoxx 50: -1.40% (see Figure 4)

—

Bitcoin: +9.82%

Gold: -2.14% (see Figure 5 and 6)

Niniejszy materiał jest informacją reklamową. Ma charakter edukacyjno-informacyjny i stanowi wyraz własnych ocen, przemyśleń i opinii autora. Niniejszy materiał służy jedynie celom informacyjnym i nie stanowi oferty, w tym oferty w rozumieniu art. 66 oraz zaproszenia do zawarcia umowy w rozumieniu art. 71 ustawy z dnia 23 kwietnia 1964 r. – Kodeks cywilny (t.j. Dz. U. z 2020 r. poz. 1740, 2320), ani oferty publicznej w rozumieniu art. 3 ustawy z dnia 29 lipca 2005 r. o ofercie publicznej i warunkach wprowadzania instrumentów finansowych do zorganizowanego systemu obrotu oraz o spółkach publicznych (t.j. Dz. U. z 2022 r. poz. 2554, z 2023 r. poz. 825, 1723) czy też oferty publicznej w rozumieniu art 2 lit d) Rozporządzenia Parlamentu Europejskiego i Rady (UE) 2017/1129 z dnia 14 czerwca 2017 r. w sprawie prospektu, który ma być publikowany w związku z ofertą publiczną papierów wartościowych lub dopuszczeniem ich do obrotu na rynku regulowanym oraz uchylenia dyrektywy 2003/71/WE (Dz. Urz. UE L 168 z 30.06.2017, str. 12); Niniejszy materiał nie stanowi także rekomendacji, zaproszenia, ani usług doradztwa. prawnego, podatkowego, finansowego lub inwestycyjnego, związanego z inwestowaniem w jakiekolwiek papiery wartościowe. Materiał ten nie może stanowić podstawy do podjęcia decyzji o dokonaniu jakiejkolwiek inwestycji w papiery wartościowe czy instrumenty finansowe. Informacje zamieszczone w materiale nie stanowią rekomendacji w rozumieniu przepisów Rozporządzenia Parlamentu Europejskiego i Rady (UE) NR 596/2014 z dnia 16 kwietnia 2014 r. w sprawie nadużyć na rynku (rozporządzenie w sprawie nadużyć na rynku) oraz uchylające dyrektywę 2003/6/ WE Parlamentu Europejskiego i Rady i dyrektywy Komisji 2003/124/WE, 2003/125/WE i 2004/72/ WE. (Dz. U UE L 173/1 z dnia 12.06.20114). NDM S.A., nie ponosi odpowiedzialności za prawdziwość, rzetelność i kompletność oraz aktualność danych i informacji zamieszczonych w niniejszej prezentacji. NDM S.A. nie ponosi również jakiejkolwiek odpowiedzialności za szkody wynikające z wykorzystania niniejszego materiału, informacji i danych w nim zawartych. Zawartość materiału została przygotowana na podstawie opracowań sporządzonych zgodnie z najlepszą wiedzą NDM S.A. oraz przy wykorzystaniu informacji i danych publicznie dostępnych, chyba, że wyraźnie wskazano inne źródło pochodzenia danych.

Autor: Jarosław Jamka

Meta reported quite solid results, however all that has been already priced in as the stock price have increased by 24.6% since the previous earnings release (S&P500 +5.3% over the same period).

My key takeaways:

1) Meta beat revenue growth expectations in Q3 2024 on almost all lines (except Reality Labs, which is not significant because it only accounts for 0.7% of total revenue). Total Revenue grew by 18.9% YoY in Q3 – see Figure 1.

2) Meta has no intention of slowing down in Q4 2024 – it has given a revenue growth guidance for Q4 above Wall Street expectations. In Q4, Meta expects revenue in the range of $45-48 billion, and looking at the history of beating its own forecasts (Figure 2), the upper range of the forecast ($48 billion) means YoY growth of as much as 19.7%! This is impressive for a company of this size…

3) Meta intends to continue to invest aggressively, Susan Li, CFO:

“We anticipate our full year 2024 capital expenditures will be in the range of $38-40 billion, updated from our prior range of $37-40 billion. We continue to expect significant capital expenditures growth in 2025. Given this, along with the back-end weighted nature of our 2024 capex, we expect a significant acceleration in infrastructure expense growth next year as we recognize higher growth in depreciation and operating expenses of our expanded infrastructure fleet”.

Mark Zuckerberg on Meta’s AI models:

“The Llama 3 models have been something of an inflection point in the industry, but I’m even more excited about Llama 4, which is now well into its development. We’re training the Llama 4 models on a cluster that is bigger than 100k H100s or bigger than anything that I’ve seen reported for what others are doing. I expect that the smaller Llama 4 models will be ready first, and they’ll be ready, we expect sometime early next year, and I think that they’re going to be a big deal on several fronts — new modalities, capabilities, stronger reasoning, and much faster”.

All in all: solid results, solid growth outlook, increased CAPEX and wide AI adoption and ongoing intense AI-related investments.

Figure 3 shows Advertising segment revenues.

Figure 4 shows Other Revenue segment revenues.

Figure 5 shows Family of Apps segment revenues (Advertising + Other Revenue).

Total Revenue: Family of Apps + Reality Labs (Figure 1).

Figure 6 shows Reality Labs segment revenues.

Figure 7 shows Reality Labs segment revenues and operating loss.

Figure 8 shows how much of the operating profit (of the Family of Apps segment) is the operating loss of the Reality Labs.

Niniejszy materiał jest informacją reklamową. Ma charakter edukacyjno-informacyjny i stanowi wyraz własnych ocen, przemyśleń i opinii autora. Niniejszy materiał służy jedynie celom informacyjnym i nie stanowi oferty, w tym oferty w rozumieniu art. 66 oraz zaproszenia do zawarcia umowy w rozumieniu art. 71 ustawy z dnia 23 kwietnia 1964 r. – Kodeks cywilny (t.j. Dz. U. z 2020 r. poz. 1740, 2320), ani oferty publicznej w rozumieniu art. 3 ustawy z dnia 29 lipca 2005 r. o ofercie publicznej i warunkach wprowadzania instrumentów finansowych do zorganizowanego systemu obrotu oraz o spółkach publicznych (t.j. Dz. U. z 2022 r. poz. 2554, z 2023 r. poz. 825, 1723) czy też oferty publicznej w rozumieniu art 2 lit d) Rozporządzenia Parlamentu Europejskiego i Rady (UE) 2017/1129 z dnia 14 czerwca 2017 r. w sprawie prospektu, który ma być publikowany w związku z ofertą publiczną papierów wartościowych lub dopuszczeniem ich do obrotu na rynku regulowanym oraz uchylenia dyrektywy 2003/71/WE (Dz. Urz. UE L 168 z 30.06.2017, str. 12); Niniejszy materiał nie stanowi także rekomendacji, zaproszenia, ani usług doradztwa. prawnego, podatkowego, finansowego lub inwestycyjnego, związanego z inwestowaniem w jakiekolwiek papiery wartościowe. Materiał ten nie może stanowić podstawy do podjęcia decyzji o dokonaniu jakiejkolwiek inwestycji w papiery wartościowe czy instrumenty finansowe. Informacje zamieszczone w materiale nie stanowią rekomendacji w rozumieniu przepisów Rozporządzenia Parlamentu Europejskiego i Rady (UE) NR 596/2014 z dnia 16 kwietnia 2014 r. w sprawie nadużyć na rynku (rozporządzenie w sprawie nadużyć na rynku) oraz uchylające dyrektywę 2003/6/ WE Parlamentu Europejskiego i Rady i dyrektywy Komisji 2003/124/WE, 2003/125/WE i 2004/72/ WE. (Dz. U UE L 173/1 z dnia 12.06.20114). NDM S.A., nie ponosi odpowiedzialności za prawdziwość, rzetelność i kompletność oraz aktualność danych i informacji zamieszczonych w niniejszej prezentacji. NDM S.A. nie ponosi również jakiejkolwiek odpowiedzialności za szkody wynikające z wykorzystania niniejszego materiału, informacji i danych w nim zawartych. Zawartość materiału została przygotowana na podstawie opracowań sporządzonych zgodnie z najlepszą wiedzą NDM S.A. oraz przy wykorzystaniu informacji i danych publicznie dostępnych, chyba, że wyraźnie wskazano inne źródło pochodzenia danych.

Autor: Jarosław Jamka

What game are the markets playing? Especially after the publication of the US October employment report. Overall, it looks like there is some chaos…

Why chaos now? We have a culmination of many outsize risks, be it the elections, the Fed meeting, extremely weak data from the labor market (hurricanes, strikes, negative revisions) vs. the narrative of a strong US economy and the return of inflation. In addition, we had a sharp decline in stock markets on the last day of October..

As for the labor market, the next report for November may be key… (published on December 6), then we will see whether the weak data for October will be confirmed… the labor market is clearly weakening, but the data is also very volatile from month to month – as it was similar at the end of the cycle in 2019 – see Figure 1.

Weaker labor market data affected the GDP forecast for Q4.. The Atlanta GDP tracker already indicates only +2.3% (GDP) and +2.6% consumer spending (PCE) in Q4 – see Figure 2 and 3.

The increase in 10Y yields to 4.39% is intriguing! With a weak labor market and falling oil prices – such a combination is rarely seen.. (see Figure 4). Interestingly, the reaction to an increase in employment of only 12k (+10 bps on the day of publication, full-day change) was similar to a month ago to an increase of 254k… (+12 bps on the day of publication – October 4) – see Figure 5.

If the increase in yields is a continuation of the „Trump trade” effect… then it is not consistent with, for example, the simultaneous decline of DJT.US (Trump Media & Technology) by 13% on Friday and a total of 41% for the last three days… Figure 6.

All in all, the market will (hopefully) get more clarity after the elections and the FOMC meeting next week. In the case of the labor market, one can only hope for more clarity after the publication of further data… culminating in the next most important report on December 6 (employment situation for November).

Niniejszy materiał jest informacją reklamową. Ma charakter edukacyjno-informacyjny i stanowi wyraz własnych ocen, przemyśleń i opinii autora. Niniejszy materiał służy jedynie celom informacyjnym i nie stanowi oferty, w tym oferty w rozumieniu art. 66 oraz zaproszenia do zawarcia umowy w rozumieniu art. 71 ustawy z dnia 23 kwietnia 1964 r. – Kodeks cywilny (t.j. Dz. U. z 2020 r. poz. 1740, 2320), ani oferty publicznej w rozumieniu art. 3 ustawy z dnia 29 lipca 2005 r. o ofercie publicznej i warunkach wprowadzania instrumentów finansowych do zorganizowanego systemu obrotu oraz o spółkach publicznych (t.j. Dz. U. z 2022 r. poz. 2554, z 2023 r. poz. 825, 1723) czy też oferty publicznej w rozumieniu art 2 lit d) Rozporządzenia Parlamentu Europejskiego i Rady (UE) 2017/1129 z dnia 14 czerwca 2017 r. w sprawie prospektu, który ma być publikowany w związku z ofertą publiczną papierów wartościowych lub dopuszczeniem ich do obrotu na rynku regulowanym oraz uchylenia dyrektywy 2003/71/WE (Dz. Urz. UE L 168 z 30.06.2017, str. 12); Niniejszy materiał nie stanowi także rekomendacji, zaproszenia, ani usług doradztwa. prawnego, podatkowego, finansowego lub inwestycyjnego, związanego z inwestowaniem w jakiekolwiek papiery wartościowe. Materiał ten nie może stanowić podstawy do podjęcia decyzji o dokonaniu jakiejkolwiek inwestycji w papiery wartościowe czy instrumenty finansowe. Informacje zamieszczone w materiale nie stanowią rekomendacji w rozumieniu przepisów Rozporządzenia Parlamentu Europejskiego i Rady (UE) NR 596/2014 z dnia 16 kwietnia 2014 r. w sprawie nadużyć na rynku (rozporządzenie w sprawie nadużyć na rynku) oraz uchylające dyrektywę 2003/6/ WE Parlamentu Europejskiego i Rady i dyrektywy Komisji 2003/124/WE, 2003/125/WE i 2004/72/ WE. (Dz. U UE L 173/1 z dnia 12.06.20114). NDM S.A., nie ponosi odpowiedzialności za prawdziwość, rzetelność i kompletność oraz aktualność danych i informacji zamieszczonych w niniejszej prezentacji. NDM S.A. nie ponosi również jakiejkolwiek odpowiedzialności za szkody wynikające z wykorzystania niniejszego materiału, informacji i danych w nim zawartych. Zawartość materiału została przygotowana na podstawie opracowań sporządzonych zgodnie z najlepszą wiedzą NDM S.A. oraz przy wykorzystaniu informacji i danych publicznie dostępnych, chyba, że wyraźnie wskazano inne źródło pochodzenia danych.

Autor: Jarosław Jamka

The market rewarded the good results and Alphabet’s share price grew even more than 7%, but finally closed the first day of trading after the results with an increase of 2.85% (S&P500 -0.33%).

My key takeaways:

1) Firstly, very good results vs Wall Street expectations, practically beating across the board,

2) Secondly, 35% YoY growth of Google Cloud, with Q3 revenues at $11.35 billion (+5.2% beat vs expectations of $10.79 billion),

3) Thirdly, wide adoption of GenAI, which is starting to bring business effects (AI is starting to „work” in every product line),

4) Of course, one should remember the earlier drop in the price from 191.75 (ATH, July 10) to the bottom of 147.2 (September 9) by 23%, then the price rose to 161 on October 24 – in such a context, it is easier to get a positive market reaction (similarly with Tesla after the publication of results). Additionally, in the 3 days prior to the publication of the results (October 24 to 29), Alphabet rose by 4.33% (S&P500 +0.4% for the same period) – which can also be considered a kind of front-running of good results.

Sundar Pichai, CEO on an AI virtuous cycle:

“(…) investment in AI are paying off (…) We are uniquely positioned to lead in the era of AI because of our differentiated full stack approach to AI innovation, and we are now seeing this operate at scale. It has three components. First, a robust AI infrastructure that includes data centers, chips and a global fiber network. Second, world-class research teams who are advancing our work with deep technical AI research and who are also building the models that power our efforts. And third, a broad global reach through products and platforms that touch billions of people and customers around the world, creating a virtuous cycle.”

One can only imagine what would have happened to products and platforms if Alphabet had not invested in AI.

Figure 1 shows Google Search & Other revenue

Figure 2 shows YouTube Ads revenue

Figure 3 shows Google Network revenue

Figure 4 shows Google Advertising revenue (Google Search & Other + YouTube Ads + Google Network)

Figure 5 shows Google subscriptions, platforms, and devices revenue

Figure 6 shows Google Services Total revenue (Google Advertising + Google subscriptions, platforms, and devices)

Figure 7 shows Google Cloud revenue

Figure 8 shows Alphabet revenue (Google Services Total + Google Cloud + Other Bets + Hedging gains/losses)

Figure 9 shows Alphabet revenue ex TAC (traffic acquisition cost).

Niniejszy materiał jest informacją reklamową. Ma charakter edukacyjno-informacyjny i stanowi wyraz własnych ocen, przemyśleń i opinii autora. Niniejszy materiał służy jedynie celom informacyjnym i nie stanowi oferty, w tym oferty w rozumieniu art. 66 oraz zaproszenia do zawarcia umowy w rozumieniu art. 71 ustawy z dnia 23 kwietnia 1964 r. – Kodeks cywilny (t.j. Dz. U. z 2020 r. poz. 1740, 2320), ani oferty publicznej w rozumieniu art. 3 ustawy z dnia 29 lipca 2005 r. o ofercie publicznej i warunkach wprowadzania instrumentów finansowych do zorganizowanego systemu obrotu oraz o spółkach publicznych (t.j. Dz. U. z 2022 r. poz. 2554, z 2023 r. poz. 825, 1723) czy też oferty publicznej w rozumieniu art 2 lit d) Rozporządzenia Parlamentu Europejskiego i Rady (UE) 2017/1129 z dnia 14 czerwca 2017 r. w sprawie prospektu, który ma być publikowany w związku z ofertą publiczną papierów wartościowych lub dopuszczeniem ich do obrotu na rynku regulowanym oraz uchylenia dyrektywy 2003/71/WE (Dz. Urz. UE L 168 z 30.06.2017, str. 12); Niniejszy materiał nie stanowi także rekomendacji, zaproszenia, ani usług doradztwa. prawnego, podatkowego, finansowego lub inwestycyjnego, związanego z inwestowaniem w jakiekolwiek papiery wartościowe. Materiał ten nie może stanowić podstawy do podjęcia decyzji o dokonaniu jakiejkolwiek inwestycji w papiery wartościowe czy instrumenty finansowe. Informacje zamieszczone w materiale nie stanowią rekomendacji w rozumieniu przepisów Rozporządzenia Parlamentu Europejskiego i Rady (UE) NR 596/2014 z dnia 16 kwietnia 2014 r. w sprawie nadużyć na rynku (rozporządzenie w sprawie nadużyć na rynku) oraz uchylające dyrektywę 2003/6/ WE Parlamentu Europejskiego i Rady i dyrektywy Komisji 2003/124/WE, 2003/125/WE i 2004/72/ WE. (Dz. U UE L 173/1 z dnia 12.06.20114). NDM S.A., nie ponosi odpowiedzialności za prawdziwość, rzetelność i kompletność oraz aktualność danych i informacji zamieszczonych w niniejszej prezentacji. NDM S.A. nie ponosi również jakiejkolwiek odpowiedzialności za szkody wynikające z wykorzystania niniejszego materiału, informacji i danych w nim zawartych. Zawartość materiału została przygotowana na podstawie opracowań sporządzonych zgodnie z najlepszą wiedzą NDM S.A. oraz przy wykorzystaniu informacji i danych publicznie dostępnych, chyba, że wyraźnie wskazano inne źródło pochodzenia danych.