Komentarz dzienny

Autor: Jarosław Jamka

While on Monday the markets were counting on some kind of „grown-up tariff war” – after nominating a market-friendly hedge fund manager Scott Bessent as Treasury Secretary, a day later the markets may be disappointed with the statements of the president-elect.

D. Trump:

“On January 20th, as one of my many first Executive Orders, I will sign all necessary documents to charge Mexico and Canada a 25% Tariff on ALL products coming into the United States, and its ridiculous Open Borders. This Tariff will remain in effect until such time as Drugs, in particular Fentanyl, and all Illegal Aliens stop this Invasion of our Country!”

And on China:

“I have had many talks with China about the massive amounts of drugs, in particular Fentanyl, being sent into the United States – But to no avail. (…) Until such time as they stop, we will be charging China an additional 10% Tariff, above any additional Tariffs”.

We’ve been through this before… On May 30, 2019, Trump announced a 5% tariff on all Mexican imports – if Mexico didn’t stop the flow of illegal immigrants into the US. See Figure 1. But he called off those tariffs a few days later… after signing an agreement with Mexico to prevent illegal immigration…

Interestingly, Trump announced new tariffs on Mexico … on the same day (i.e. May 30, 2019) that the Trump administration took a formal step to kickstart an approval process of the United States Mexico Canada Agreement (USMCA) sending a formal letter to Congress!

Figure 2 presents the same stock indices but just showing the percentage change… during the entire trade war 1.0.

All in all, the trade war 2.0 has a good chance of happening in 2025. For example, DB assumes in its base case for 2025:

„On trade, we assume a 10 percentage point increase in the tariff rate on imports from China in H1 (ratcheting up a further 10pp in H2) and an equalisation of tariff rates on motor vehicles with Europe. The forecast also assumes a 5% universal baseline tariff, though that is more likely to be implemented late 2025/early 2026”.

Niniejszy materiał jest informacją reklamową. Ma charakter edukacyjno-informacyjny i stanowi wyraz własnych ocen, przemyśleń i opinii autora. Niniejszy materiał służy jedynie celom informacyjnym i nie stanowi oferty, w tym oferty w rozumieniu art. 66 oraz zaproszenia do zawarcia umowy w rozumieniu art. 71 ustawy z dnia 23 kwietnia 1964 r. – Kodeks cywilny (t.j. Dz. U. z 2020 r. poz. 1740, 2320), ani oferty publicznej w rozumieniu art. 3 ustawy z dnia 29 lipca 2005 r. o ofercie publicznej i warunkach wprowadzania instrumentów finansowych do zorganizowanego systemu obrotu oraz o spółkach publicznych (t.j. Dz. U. z 2022 r. poz. 2554, z 2023 r. poz. 825, 1723) czy też oferty publicznej w rozumieniu art 2 lit d) Rozporządzenia Parlamentu Europejskiego i Rady (UE) 2017/1129 z dnia 14 czerwca 2017 r. w sprawie prospektu, który ma być publikowany w związku z ofertą publiczną papierów wartościowych lub dopuszczeniem ich do obrotu na rynku regulowanym oraz uchylenia dyrektywy 2003/71/WE (Dz. Urz. UE L 168 z 30.06.2017, str. 12); Niniejszy materiał nie stanowi także rekomendacji, zaproszenia, ani usług doradztwa. prawnego, podatkowego, finansowego lub inwestycyjnego, związanego z inwestowaniem w jakiekolwiek papiery wartościowe. Materiał ten nie może stanowić podstawy do podjęcia decyzji o dokonaniu jakiejkolwiek inwestycji w papiery wartościowe czy instrumenty finansowe. Informacje zamieszczone w materiale nie stanowią rekomendacji w rozumieniu przepisów Rozporządzenia Parlamentu Europejskiego i Rady (UE) NR 596/2014 z dnia 16 kwietnia 2014 r. w sprawie nadużyć na rynku (rozporządzenie w sprawie nadużyć na rynku) oraz uchylające dyrektywę 2003/6/ WE Parlamentu Europejskiego i Rady i dyrektywy Komisji 2003/124/WE, 2003/125/WE i 2004/72/ WE. (Dz. U UE L 173/1 z dnia 12.06.20114). NDM S.A., nie ponosi odpowiedzialności za prawdziwość, rzetelność i kompletność oraz aktualność danych i informacji zamieszczonych w niniejszej prezentacji. NDM S.A. nie ponosi również jakiejkolwiek odpowiedzialności za szkody wynikające z wykorzystania niniejszego materiału, informacji i danych w nim zawartych. Zawartość materiału została przygotowana na podstawie opracowań sporządzonych zgodnie z najlepszą wiedzą NDM S.A. oraz przy wykorzystaniu informacji i danych publicznie dostępnych, chyba, że wyraźnie wskazano inne źródło pochodzenia danych.

Autor: Jarosław Jamka

A new Trump presidency will likely mean another global round of trade wars. While higher tariffs raise the prices of goods and services – the end result for the entire economy is usually the opposite… deflationary. Tariffs act as an additional tax, so it is rather difficult to have higher inflation – unless new money creation is added to the system.

The final effect of the trade war depends on the reaction to higher tariffs of many entities:

1) How will producers, exporters, importers, retailers and also final consumers react,

2) Will they increase purchases of goods before the introduction of tariffs, how big will be the substitution effect (purchases of substitute goods not covered by tariffs),

3) Will other countries also react with retaliatory tariffs, how will capital markets react (negative wealth effect etc.),

4) How much will domestic industries „protected” by tariffs raise prices, how much will international trade suffer, how will direct investment be redirected, etc.

In 2018, the United States imposed tariffs on $283 billion of US imports in 2018, with rates ranging between 10 and 50 percent. Tit-for-tat retaliatory tariffs (from China, The European Union, Mexico, Russia, and Turkey) averaged 16 percent on approximately $121 billion of US exports in 2018 (source: “The Impact of the 2018 Tariffs on Prices and Welfare,” Mary Amiti, Stephen J. Redding, and David E. Weinstein, Journal of Economic Perspectives—Volume 33).

But after two years, all major measures of US inflation were lower than in 2018—see Figure 1. Figure 2 shows the same measures of inflation over the longer term, including genuine inflation in 2022!

Niniejszy materiał jest informacją reklamową. Ma charakter edukacyjno-informacyjny i stanowi wyraz własnych ocen, przemyśleń i opinii autora. Niniejszy materiał służy jedynie celom informacyjnym i nie stanowi oferty, w tym oferty w rozumieniu art. 66 oraz zaproszenia do zawarcia umowy w rozumieniu art. 71 ustawy z dnia 23 kwietnia 1964 r. – Kodeks cywilny (t.j. Dz. U. z 2020 r. poz. 1740, 2320), ani oferty publicznej w rozumieniu art. 3 ustawy z dnia 29 lipca 2005 r. o ofercie publicznej i warunkach wprowadzania instrumentów finansowych do zorganizowanego systemu obrotu oraz o spółkach publicznych (t.j. Dz. U. z 2022 r. poz. 2554, z 2023 r. poz. 825, 1723) czy też oferty publicznej w rozumieniu art 2 lit d) Rozporządzenia Parlamentu Europejskiego i Rady (UE) 2017/1129 z dnia 14 czerwca 2017 r. w sprawie prospektu, który ma być publikowany w związku z ofertą publiczną papierów wartościowych lub dopuszczeniem ich do obrotu na rynku regulowanym oraz uchylenia dyrektywy 2003/71/WE (Dz. Urz. UE L 168 z 30.06.2017, str. 12); Niniejszy materiał nie stanowi także rekomendacji, zaproszenia, ani usług doradztwa. prawnego, podatkowego, finansowego lub inwestycyjnego, związanego z inwestowaniem w jakiekolwiek papiery wartościowe. Materiał ten nie może stanowić podstawy do podjęcia decyzji o dokonaniu jakiejkolwiek inwestycji w papiery wartościowe czy instrumenty finansowe. Informacje zamieszczone w materiale nie stanowią rekomendacji w rozumieniu przepisów Rozporządzenia Parlamentu Europejskiego i Rady (UE) NR 596/2014 z dnia 16 kwietnia 2014 r. w sprawie nadużyć na rynku (rozporządzenie w sprawie nadużyć na rynku) oraz uchylające dyrektywę 2003/6/ WE Parlamentu Europejskiego i Rady i dyrektywy Komisji 2003/124/WE, 2003/125/WE i 2004/72/ WE. (Dz. U UE L 173/1 z dnia 12.06.20114). NDM S.A., nie ponosi odpowiedzialności za prawdziwość, rzetelność i kompletność oraz aktualność danych i informacji zamieszczonych w niniejszej prezentacji. NDM S.A. nie ponosi również jakiejkolwiek odpowiedzialności za szkody wynikające z wykorzystania niniejszego materiału, informacji i danych w nim zawartych. Zawartość materiału została przygotowana na podstawie opracowań sporządzonych zgodnie z najlepszą wiedzą NDM S.A. oraz przy wykorzystaniu informacji i danych publicznie dostępnych, chyba, że wyraźnie wskazano inne źródło pochodzenia danych.

Autor: Jarosław Jamka

Two days after the earnings release, Nvidia is down 2.7% (and -3.6% relative to S&P500). It seems that investors are skeptical about Nvidia’s continued rapid growth, just like they were a quarter earlier.

Nevertheless, after the last 7 earnings releases, Nvidia has consistently outperformed the S&P500 through the quarterly earnings release date (outperforming the S&P500 by 3.7% to 44%). See Figure 1.

From the bottom in October 2022 to today, Nvidia’s market cap has increased by 1152% (from $280 billion to $3.5 trillion). During the same period, Nvidia’s annualized quarterly revenue has increased by 536% (from $23.6 billion in Q3 2022 to $150.0 billion in Q4 2024). See Figure 2.

For investors, the most important thing is the company’s continued growth – in other words, how much longer can Nvidia grow at this pace… and indeed, quarterly (sequential) revenue growth has already slowed to about 7% in Q4 2024, but 7% quarterly is about 31% annually! For comparison, annual revenue growth for S&P500 companies was about 7% last quarter. Figure 3 shows Nvidia’s revenue growth.

How best to summarize the situation after the publication of Nvidia’s next results? This is a further continuation of the tug-of-war between skeptical investors and optimistic Jensen Huang, Nvidia’s CEO. The main arguments on both sides in the attached table.. enjoy!

Niniejszy materiał jest informacją reklamową. Ma charakter edukacyjno-informacyjny i stanowi wyraz własnych ocen, przemyśleń i opinii autora. Niniejszy materiał służy jedynie celom informacyjnym i nie stanowi oferty, w tym oferty w rozumieniu art. 66 oraz zaproszenia do zawarcia umowy w rozumieniu art. 71 ustawy z dnia 23 kwietnia 1964 r. – Kodeks cywilny (t.j. Dz. U. z 2020 r. poz. 1740, 2320), ani oferty publicznej w rozumieniu art. 3 ustawy z dnia 29 lipca 2005 r. o ofercie publicznej i warunkach wprowadzania instrumentów finansowych do zorganizowanego systemu obrotu oraz o spółkach publicznych (t.j. Dz. U. z 2022 r. poz. 2554, z 2023 r. poz. 825, 1723) czy też oferty publicznej w rozumieniu art 2 lit d) Rozporządzenia Parlamentu Europejskiego i Rady (UE) 2017/1129 z dnia 14 czerwca 2017 r. w sprawie prospektu, który ma być publikowany w związku z ofertą publiczną papierów wartościowych lub dopuszczeniem ich do obrotu na rynku regulowanym oraz uchylenia dyrektywy 2003/71/WE (Dz. Urz. UE L 168 z 30.06.2017, str. 12); Niniejszy materiał nie stanowi także rekomendacji, zaproszenia, ani usług doradztwa. prawnego, podatkowego, finansowego lub inwestycyjnego, związanego z inwestowaniem w jakiekolwiek papiery wartościowe. Materiał ten nie może stanowić podstawy do podjęcia decyzji o dokonaniu jakiejkolwiek inwestycji w papiery wartościowe czy instrumenty finansowe. Informacje zamieszczone w materiale nie stanowią rekomendacji w rozumieniu przepisów Rozporządzenia Parlamentu Europejskiego i Rady (UE) NR 596/2014 z dnia 16 kwietnia 2014 r. w sprawie nadużyć na rynku (rozporządzenie w sprawie nadużyć na rynku) oraz uchylające dyrektywę 2003/6/ WE Parlamentu Europejskiego i Rady i dyrektywy Komisji 2003/124/WE, 2003/125/WE i 2004/72/ WE. (Dz. U UE L 173/1 z dnia 12.06.20114). NDM S.A., nie ponosi odpowiedzialności za prawdziwość, rzetelność i kompletność oraz aktualność danych i informacji zamieszczonych w niniejszej prezentacji. NDM S.A. nie ponosi również jakiejkolwiek odpowiedzialności za szkody wynikające z wykorzystania niniejszego materiału, informacji i danych w nim zawartych. Zawartość materiału została przygotowana na podstawie opracowań sporządzonych zgodnie z najlepszą wiedzą NDM S.A. oraz przy wykorzystaniu informacji i danych publicznie dostępnych, chyba, że wyraźnie wskazano inne źródło pochodzenia danych.