Jamka

Autor: Jarosław Jamka

Do current markets look like we’re going to have another risk-off correction?

Certainly yes… the further you go from Mag7, the more serious the risk-off seems to be … and Mag7 is practically at the new all-time high (ATH on May 28, and 0.02% below ATH on May 29) – see Figure 1.

Mag7 in May alone (MtD) increased by 13.01% (until May 29).

This would be the third risk-off correction since July 2023, although currently the S&P500 is only down by 1.02% from the peak of May 21 this year. But the Russell 2000 is already down 3.47% (since May 15 this year). The Russell 2000 is only +3.15% in May (MtD).

Table 1 shows more details.

Again rising bond yields are generally associated with the beginning of a correction in the stock market – see Figure 2.

During the S&P500 correction in 2023 – 10Y UST yield increased by 87 bps.

During the S&P500 correction in April 2024 – 10Y UST yield increased by 42 bps.

During the current correction – starting from May 21 – 10Y UST yield have already increased by 20.2 bps – see Figure 2, black arrows during „risk-off” periods.

Niniejszy materiał jest informacją reklamową. Ma charakter edukacyjno-informacyjny i stanowi wyraz własnych ocen, przemyśleń i opinii autora. Niniejszy materiał służy jedynie celom informacyjnym i nie stanowi oferty, w tym oferty w rozumieniu art. 66 oraz zaproszenia do zawarcia umowy w rozumieniu art. 71 ustawy z dnia 23 kwietnia 1964 r. – Kodeks cywilny (t.j. Dz. U. z 2020 r. poz. 1740, 2320), ani oferty publicznej w rozumieniu art. 3 ustawy z dnia 29 lipca 2005 r. o ofercie publicznej i warunkach wprowadzania instrumentów finansowych do zorganizowanego systemu obrotu oraz o spółkach publicznych (t.j. Dz. U. z 2022 r. poz. 2554, z 2023 r. poz. 825, 1723) czy też oferty publicznej w rozumieniu art 2 lit d) Rozporządzenia Parlamentu Europejskiego i Rady (UE) 2017/1129 z dnia 14 czerwca 2017 r. w sprawie prospektu, który ma być publikowany w związku z ofertą publiczną papierów wartościowych lub dopuszczeniem ich do obrotu na rynku regulowanym oraz uchylenia dyrektywy 2003/71/WE (Dz. Urz. UE L 168 z 30.06.2017, str. 12); Niniejszy materiał nie stanowi także rekomendacji, zaproszenia, ani usług doradztwa. prawnego, podatkowego, finansowego lub inwestycyjnego, związanego z inwestowaniem w jakiekolwiek papiery wartościowe. Materiał ten nie może stanowić podstawy do podjęcia decyzji o dokonaniu jakiejkolwiek inwestycji w papiery wartościowe czy instrumenty finansowe. Informacje zamieszczone w materiale nie stanowią rekomendacji w rozumieniu przepisów Rozporządzenia Parlamentu Europejskiego i Rady (UE) NR 596/2014 z dnia 16 kwietnia 2014 r. w sprawie nadużyć na rynku (rozporządzenie w sprawie nadużyć na rynku) oraz uchylające dyrektywę 2003/6/ WE Parlamentu Europejskiego i Rady i dyrektywy Komisji 2003/124/WE, 2003/125/WE i 2004/72/ WE. (Dz. U UE L 173/1 z dnia 12.06.20114). NDM S.A., nie ponosi odpowiedzialności za prawdziwość, rzetelność i kompletność oraz aktualność danych i informacji zamieszczonych w niniejszej prezentacji. NDM S.A. nie ponosi również jakiejkolwiek odpowiedzialności za szkody wynikające z wykorzystania niniejszego materiału, informacji i danych w nim zawartych. Zawartość materiału została przygotowana na podstawie opracowań sporządzonych zgodnie z najlepszą wiedzą NDM S.A. oraz przy wykorzystaniu informacji i danych publicznie dostępnych, chyba, że wyraźnie wskazano inne źródło pochodzenia danych.

Autor: Jarosław Jamka

Nvidia once again beat earnings expectations in fine style (see Figure 1).

The current Wall Street consensus for future revenue, two days after the earnings release is up approximately 5-10% compared to the consensus immediately before the May 22 earnings release – see Figure 2.

But the most important issue for investors remains the question of further revenue growth. According to Market Platform kind of revenues, the company’s sales are split in 5 segments, but as much as 87% of sales are from the Data Centers segment. Interestingly, Data Centers segment is responsible for 97% of YoY sales growth, and for 106% of quarter-to-quarter sales growth. See Figure 3 and 4.

Approximately 45% of sales in the Data Centers segment, or approximately $10.2 billion per quarter, are sales to 4 companies: Amazon, Alphabet, Meta and Microsoft (so-called hyperscalers).

CFO commentary:

“Data Center revenue of $22.6 billion was a record, up 23% sequentially and up 427% year-on-year, driven by continued strong demand for the NVIDIA Hopper GPU computing platform. (…) Strong sequential data center growth was driven by all customer types, led by enterprise and consumer internet companies. Large cloud providers continue to drive strong growth as they deploy and ramp NVIDIA AI infrastructure at scale and represented the mid-40s as a percentage of our Data Center revenue.”

In a sense, we are dealing with a virtuous cycle when more advanced AI models need more computing power, and only better models can win this race. In this respect, the product cycle only drives Nvidia’s sales when subsequent chip versions are even faster. The second trend is to expand the market beyond Hyperscalers, including Sovereign AI, but also other industries such as carmakers, biotechnology and health-care companies.

Colette Kress on more demand for AI compute:

„As generative AI makes its way into more consumer Internet applications, we expect to see continued growth opportunities as inference scales both with model complexity as well as with the number of users and number of queries per user, driving much more demand for AI compute. In our trailing four quarters, we estimate that inference drove about 40% of our Data Center revenue. Both training and inference are growing significantly.”

On Sovereign AI demand:

“Data Center revenue continues to diversify as countries around the world invest in Sovereign AI. Sovereign AI refers to a nation’s capabilities to produce artificial intelligence using its own infrastructure, data, workforce and business networks. Nations are building up domestic computing capacity through various models. Some are procuring and operating Sovereign AI clouds in collaboration with state-owned telecommunication providers or utilities. Others are sponsoring local cloud partners to provide a shared AI computing platform for public and private sector use.”

“we believe Sovereign AI revenue can approach the high single-digit billions this year. The importance of AI has caught the attention of every nation”.

Jensen Huang on demand on AI training and inference (Training is the process of teaching an AI model how to perform a given task. Inference is the AI model in action, producing predictions or conclusions without human intervention):

“Strong and accelerated demand — accelerating demand for generative AI training and inference on Hopper platform propels our Data Center growth. Training continues to scale as models learn to be multimodal, understanding text, speech, images, video and 3D and learn to reason and plan.”

“The demand for GPUs in all the data centers is incredible. We’re racing every single day. And the reason for that is because applications like ChatGPT and GPT-4o, and now it’s going to be multi-modality and Gemini and its ramp and Anthropic and all of the work that’s being done at all the CSPs are consuming every GPU that’s out there.”

On startups demand:

“There’s also a long line of generative AI startups, some 15,000, 20,000 startups that in all different fields from multimedia to digital characters”

“the demand, I think, is really, really high and it outstrips our supply. (…) Longer term, we’re completely redesigning how computers work. And this is a platform shift. Of course, it’s been compared to other platform shifts in the past. But time will clearly tell that this is much, much more profound than previous platform shifts. And the reason for that is because the computer is no longer an instruction-driven only computer. It’s an intention-understanding computer.”

Nvidia is quickly introducing new faster products, for example in the field of Data Center GPUs: H100 Tensor Core GPU, then H200 Tensor Core GPU, and the next one is GB200 NVL72.

For example, Tesla has already purchased 35,000 H100s, Jensen Huang: „Enterprises drove strong sequential growth in Data Center this quarter. We supported Tesla’s expansion of their training AI cluster to 35,000 H100 GPUs. Their use of NVIDIA AI infrastructure paved the way for the breakthrough performance of FSD Version 12, their latest autonomous driving software based on Vision.”

The H200 boosts inference speed by up to 2X compared to H100 GPUs when handling LLMs like Llama2. H200 reduces also TCO (total cost of ownership) by 50% and energy use by 50% – see Figure 5.

GB200 NVL72 delivers 30X faster real-time trillion-parameter LLM inference and 4X faster LLM training – see Figure 6.

Niniejszy materiał jest informacją reklamową. Ma charakter edukacyjno-informacyjny i stanowi wyraz własnych ocen, przemyśleń i opinii autora. Niniejszy materiał służy jedynie celom informacyjnym i nie stanowi oferty, w tym oferty w rozumieniu art. 66 oraz zaproszenia do zawarcia umowy w rozumieniu art. 71 ustawy z dnia 23 kwietnia 1964 r. – Kodeks cywilny (t.j. Dz. U. z 2020 r. poz. 1740, 2320), ani oferty publicznej w rozumieniu art. 3 ustawy z dnia 29 lipca 2005 r. o ofercie publicznej i warunkach wprowadzania instrumentów finansowych do zorganizowanego systemu obrotu oraz o spółkach publicznych (t.j. Dz. U. z 2022 r. poz. 2554, z 2023 r. poz. 825, 1723) czy też oferty publicznej w rozumieniu art 2 lit d) Rozporządzenia Parlamentu Europejskiego i Rady (UE) 2017/1129 z dnia 14 czerwca 2017 r. w sprawie prospektu, który ma być publikowany w związku z ofertą publiczną papierów wartościowych lub dopuszczeniem ich do obrotu na rynku regulowanym oraz uchylenia dyrektywy 2003/71/WE (Dz. Urz. UE L 168 z 30.06.2017, str. 12); Niniejszy materiał nie stanowi także rekomendacji, zaproszenia, ani usług doradztwa. prawnego, podatkowego, finansowego lub inwestycyjnego, związanego z inwestowaniem w jakiekolwiek papiery wartościowe. Materiał ten nie może stanowić podstawy do podjęcia decyzji o dokonaniu jakiejkolwiek inwestycji w papiery wartościowe czy instrumenty finansowe. Informacje zamieszczone w materiale nie stanowią rekomendacji w rozumieniu przepisów Rozporządzenia Parlamentu Europejskiego i Rady (UE) NR 596/2014 z dnia 16 kwietnia 2014 r. w sprawie nadużyć na rynku (rozporządzenie w sprawie nadużyć na rynku) oraz uchylające dyrektywę 2003/6/ WE Parlamentu Europejskiego i Rady i dyrektywy Komisji 2003/124/WE, 2003/125/WE i 2004/72/ WE. (Dz. U UE L 173/1 z dnia 12.06.20114). NDM S.A., nie ponosi odpowiedzialności za prawdziwość, rzetelność i kompletność oraz aktualność danych i informacji zamieszczonych w niniejszej prezentacji. NDM S.A. nie ponosi również jakiejkolwiek odpowiedzialności za szkody wynikające z wykorzystania niniejszego materiału, informacji i danych w nim zawartych. Zawartość materiału została przygotowana na podstawie opracowań sporządzonych zgodnie z najlepszą wiedzą NDM S.A. oraz przy wykorzystaniu informacji i danych publicznie dostępnych, chyba, że wyraźnie wskazano inne źródło pochodzenia danych.

Autor: Jarosław Jamka

Last week, after the PPI and CPI data, the market reacted strongly dovishly, the narrative related to lower future inflation, more rate cuts by the FED and greater chances for a soft landing won.

Table 1 summarizes returns of individual asset classes on both a weekly, May-month (MtD) and year-to-date (YTD) basis.

The amazing performance of Mag7 is still worth mentioning (despite the problems of Tesla and Apple) – see Figure 1. In May, the Mag7 loses only to Chinese shares (Hang Seng) and Bitcoin. And since the beginning of the year, the Mag7 has been losing only to Bitcoin.

Figure 2 shows the relative (to S&P500) performance of Mag7 companies after the earnings publication for the first calendar quarter of 2024. Tesla reacted the most strongly, increasing by 18.1% more than the S&P500 since April 23 (in absolute terms it increased by 22.66% in this period).

Last week, Bitcoin increased by 10.14%, and in May it increased by 11.22% – see Figure 3. But monthly increases of 10% are nothing spectacular here – although the previous 6 weeks in a row were negative.

We have had a strong rebound in Chinese shares since April 19, 2024, but after the Hang Seng dropped by almost 50% (since 2021) – any rebound is possible… The question is whether the current increases are just a rebound or a change to the permanent upward trend. The Hang Seng rebound from October 31, 2022 to January 27, 2023 was as much as 54.5% – and did not change the trend… see Figure 4.

Bonus chart – comparison of Chinese Tech shares to US Mag7 – see Figure 5.

Niniejszy materiał jest informacją reklamową. Ma charakter edukacyjno-informacyjny i stanowi wyraz własnych ocen, przemyśleń i opinii autora. Niniejszy materiał służy jedynie celom informacyjnym i nie stanowi oferty, w tym oferty w rozumieniu art. 66 oraz zaproszenia do zawarcia umowy w rozumieniu art. 71 ustawy z dnia 23 kwietnia 1964 r. – Kodeks cywilny (t.j. Dz. U. z 2020 r. poz. 1740, 2320), ani oferty publicznej w rozumieniu art. 3 ustawy z dnia 29 lipca 2005 r. o ofercie publicznej i warunkach wprowadzania instrumentów finansowych do zorganizowanego systemu obrotu oraz o spółkach publicznych (t.j. Dz. U. z 2022 r. poz. 2554, z 2023 r. poz. 825, 1723) czy też oferty publicznej w rozumieniu art 2 lit d) Rozporządzenia Parlamentu Europejskiego i Rady (UE) 2017/1129 z dnia 14 czerwca 2017 r. w sprawie prospektu, który ma być publikowany w związku z ofertą publiczną papierów wartościowych lub dopuszczeniem ich do obrotu na rynku regulowanym oraz uchylenia dyrektywy 2003/71/WE (Dz. Urz. UE L 168 z 30.06.2017, str. 12); Niniejszy materiał nie stanowi także rekomendacji, zaproszenia, ani usług doradztwa. prawnego, podatkowego, finansowego lub inwestycyjnego, związanego z inwestowaniem w jakiekolwiek papiery wartościowe. Materiał ten nie może stanowić podstawy do podjęcia decyzji o dokonaniu jakiejkolwiek inwestycji w papiery wartościowe czy instrumenty finansowe. Informacje zamieszczone w materiale nie stanowią rekomendacji w rozumieniu przepisów Rozporządzenia Parlamentu Europejskiego i Rady (UE) NR 596/2014 z dnia 16 kwietnia 2014 r. w sprawie nadużyć na rynku (rozporządzenie w sprawie nadużyć na rynku) oraz uchylające dyrektywę 2003/6/ WE Parlamentu Europejskiego i Rady i dyrektywy Komisji 2003/124/WE, 2003/125/WE i 2004/72/ WE. (Dz. U UE L 173/1 z dnia 12.06.20114). NDM S.A., nie ponosi odpowiedzialności za prawdziwość, rzetelność i kompletność oraz aktualność danych i informacji zamieszczonych w niniejszej prezentacji. NDM S.A. nie ponosi również jakiejkolwiek odpowiedzialności za szkody wynikające z wykorzystania niniejszego materiału, informacji i danych w nim zawartych. Zawartość materiału została przygotowana na podstawie opracowań sporządzonych zgodnie z najlepszą wiedzą NDM S.A. oraz przy wykorzystaniu informacji i danych publicznie dostępnych, chyba, że wyraźnie wskazano inne źródło pochodzenia danych.

Autor: Jarosław Jamka

We can officially say that the correction initiated on March 28 this year (S&P500) has definitely come to an end and we have just hit a new ATH (all-time-high). Compared to the correction from 2023 (August-October), the current declines lasted only 3 weeks or one full month – see Figure 1.

In the case of the S&P500, we now have a fourth consecutive positive week, and the month (MtD) also looks very good +5.41%.

But Mag7 companies are doing even better, the month of May is already +8.47% positive! Mag7 grows practically twice as much as the S&P500 – counting, for example, from the peak of July 31, 2023 – see Figure 2.

Among American stocks, the Russell 2000 is the worst performing – see Figure 3.

The Russell 2000 has not yet made up for the losses since March 28 this year – see Figure 4. And Mag7 is already over 6% above the level from March 28 this year.

Japanese stocks are underperforming on the current correction – see Figure 5.

Gold is already at the new ATH – according to the closing prices – see Figure 6. In the case of Bitcoin, there is still some distance to the new ATH – see Figure 7.

In the case of currency pairs, the yen has clearly weakened – see Figure 8.

Dovish data on inflation and the US labor market allowed the yield of UST bonds to decline – see Figure 9.

In the case of Emerging Markets, Chinese shares have performed very well – Hang Seng Index, since April 18 this year, has already increased by almost 20%. Polish indices are also doing relatively well – see Figure 10.

Niniejszy materiał jest informacją reklamową. Ma charakter edukacyjno-informacyjny i stanowi wyraz własnych ocen, przemyśleń i opinii autora. Niniejszy materiał służy jedynie celom informacyjnym i nie stanowi oferty, w tym oferty w rozumieniu art. 66 oraz zaproszenia do zawarcia umowy w rozumieniu art. 71 ustawy z dnia 23 kwietnia 1964 r. – Kodeks cywilny (t.j. Dz. U. z 2020 r. poz. 1740, 2320), ani oferty publicznej w rozumieniu art. 3 ustawy z dnia 29 lipca 2005 r. o ofercie publicznej i warunkach wprowadzania instrumentów finansowych do zorganizowanego systemu obrotu oraz o spółkach publicznych (t.j. Dz. U. z 2022 r. poz. 2554, z 2023 r. poz. 825, 1723) czy też oferty publicznej w rozumieniu art 2 lit d) Rozporządzenia Parlamentu Europejskiego i Rady (UE) 2017/1129 z dnia 14 czerwca 2017 r. w sprawie prospektu, który ma być publikowany w związku z ofertą publiczną papierów wartościowych lub dopuszczeniem ich do obrotu na rynku regulowanym oraz uchylenia dyrektywy 2003/71/WE (Dz. Urz. UE L 168 z 30.06.2017, str. 12); Niniejszy materiał nie stanowi także rekomendacji, zaproszenia, ani usług doradztwa. prawnego, podatkowego, finansowego lub inwestycyjnego, związanego z inwestowaniem w jakiekolwiek papiery wartościowe. Materiał ten nie może stanowić podstawy do podjęcia decyzji o dokonaniu jakiejkolwiek inwestycji w papiery wartościowe czy instrumenty finansowe. Informacje zamieszczone w materiale nie stanowią rekomendacji w rozumieniu przepisów Rozporządzenia Parlamentu Europejskiego i Rady (UE) NR 596/2014 z dnia 16 kwietnia 2014 r. w sprawie nadużyć na rynku (rozporządzenie w sprawie nadużyć na rynku) oraz uchylające dyrektywę 2003/6/ WE Parlamentu Europejskiego i Rady i dyrektywy Komisji 2003/124/WE, 2003/125/WE i 2004/72/ WE. (Dz. U UE L 173/1 z dnia 12.06.20114). NDM S.A., nie ponosi odpowiedzialności za prawdziwość, rzetelność i kompletność oraz aktualność danych i informacji zamieszczonych w niniejszej prezentacji. NDM S.A. nie ponosi również jakiejkolwiek odpowiedzialności za szkody wynikające z wykorzystania niniejszego materiału, informacji i danych w nim zawartych. Zawartość materiału została przygotowana na podstawie opracowań sporządzonych zgodnie z najlepszą wiedzą NDM S.A. oraz przy wykorzystaniu informacji i danych publicznie dostępnych, chyba, że wyraźnie wskazano inne źródło pochodzenia danych.

Autor: Jarosław Jamka

Novo Nordisk and Elli Lilly benefit from the sale of weight-loss drugs. Investors also benefit, only this year the prices of these producers increased 2-3 times more than S&P500 or NYSE ARCA Pharmaceutical Index – see Figure 1.

The Novo Nordisk share price reacted a bit negatively to the earnings announced on May 2 this year (among others there was a miss on the Wegovy sales).

It is therefore worth checking how Wall Street’s expectations regarding revenue growth have changed after the publication of financial results (when analysts had time to „digest” all the new data).

Figure 2 shows the change in the consensus for total revenues (we compare the consensus after the announced results for Q4 2023 (dated 19-Feb-2024), the consensus before the announcement of Q1 2024 results (19-Apr-2024) and the consensus after the announced results for Q1 2024 (8-May-2024).

Figure 3 shows this data in a zoom-in version. All-in-all analysts increased their revenue growth expectations for the subsequent 4 quarters by 1.5% (highlighted in green, at the bottom of the chart).

Figure 4 shows the consensus change for Wegovy: +5.4% higher revenues over the subsequent 4 quarters. That’s quite positive!

Figure 5 shows the change in the consensus for Ozempic: only +0.1% – but sales in Q1 beat expectations by as much as 4.24%.

All in all, according to Wall Street, Novo Nordisk’s revenues will grow faster than analysts expected before the results were published. The negative reaction of the stock price seems to be short-lived.

Bonus Charts: Figure 6 and 7 show sales growth of Eli Lilly’s competitive drugs (Zepbound and Mounjaro), including published results for Q1 2024.

Niniejszy materiał jest informacją reklamową. Ma charakter edukacyjno-informacyjny i stanowi wyraz własnych ocen, przemyśleń i opinii autora. Niniejszy materiał służy jedynie celom informacyjnym i nie stanowi oferty, w tym oferty w rozumieniu art. 66 oraz zaproszenia do zawarcia umowy w rozumieniu art. 71 ustawy z dnia 23 kwietnia 1964 r. – Kodeks cywilny (t.j. Dz. U. z 2020 r. poz. 1740, 2320), ani oferty publicznej w rozumieniu art. 3 ustawy z dnia 29 lipca 2005 r. o ofercie publicznej i warunkach wprowadzania instrumentów finansowych do zorganizowanego systemu obrotu oraz o spółkach publicznych (t.j. Dz. U. z 2022 r. poz. 2554, z 2023 r. poz. 825, 1723) czy też oferty publicznej w rozumieniu art 2 lit d) Rozporządzenia Parlamentu Europejskiego i Rady (UE) 2017/1129 z dnia 14 czerwca 2017 r. w sprawie prospektu, który ma być publikowany w związku z ofertą publiczną papierów wartościowych lub dopuszczeniem ich do obrotu na rynku regulowanym oraz uchylenia dyrektywy 2003/71/WE (Dz. Urz. UE L 168 z 30.06.2017, str. 12); Niniejszy materiał nie stanowi także rekomendacji, zaproszenia, ani usług doradztwa. prawnego, podatkowego, finansowego lub inwestycyjnego, związanego z inwestowaniem w jakiekolwiek papiery wartościowe. Materiał ten nie może stanowić podstawy do podjęcia decyzji o dokonaniu jakiejkolwiek inwestycji w papiery wartościowe czy instrumenty finansowe. Informacje zamieszczone w materiale nie stanowią rekomendacji w rozumieniu przepisów Rozporządzenia Parlamentu Europejskiego i Rady (UE) NR 596/2014 z dnia 16 kwietnia 2014 r. w sprawie nadużyć na rynku (rozporządzenie w sprawie nadużyć na rynku) oraz uchylające dyrektywę 2003/6/ WE Parlamentu Europejskiego i Rady i dyrektywy Komisji 2003/124/WE, 2003/125/WE i 2004/72/ WE. (Dz. U UE L 173/1 z dnia 12.06.20114). NDM S.A., nie ponosi odpowiedzialności za prawdziwość, rzetelność i kompletność oraz aktualność danych i informacji zamieszczonych w niniejszej prezentacji. NDM S.A. nie ponosi również jakiejkolwiek odpowiedzialności za szkody wynikające z wykorzystania niniejszego materiału, informacji i danych w nim zawartych. Zawartość materiału została przygotowana na podstawie opracowań sporządzonych zgodnie z najlepszą wiedzą NDM S.A. oraz przy wykorzystaniu informacji i danych publicznie dostępnych, chyba, że wyraźnie wskazano inne źródło pochodzenia danych.

Autor: Jarosław Jamka

On May 15, we will get what is probably the most important data this month… US April CPI.

Cleveland FED inflation nowcast expects YoY headline CPI at 3.50% (Bloomberg average consensus is now at 3.39%). In the case of Core CPI Cleveland FED model expects 3.65% (Bloomberg average 3.62%).

Today we got the University of Michigan Inflation Expectation… 1-year ahead increased to 3.20% – see Figure 1. A jump in expectations of 60 bps in 2 months does not look good, but historically we have already had similar increases without affecting the current inflation:

+130 bps in two months (Sep-2023 to Nov-2023), and

+110 bps (Mar-2023 to Apr-2023).

Figure 2 additionally presents the New York FED Median one-year ahead expected inflation rate (Survey of Consumer Expectations). The New York FED series correlates well with the University of Michigan series, but interestingly there was no increase in expectations at all in the period of Sep-2023 to Nov-2023.

Figure 3 shows the average of U. of Michigan & New York Fed inflation expectations.

Now, let’s check longer term inflation expectations. Figure 4 shows long-term inflation expectations for both the University of Michigan and New York Fed data series. Ok, there is a 30 bps jump in Un. of Michigan series – but I’m not sure if this has any greater meaning …

Either way, the most important data will be the CPI for April, published on May 15 (and the PPI will be released the day before).

Niniejszy materiał jest informacją reklamową. Ma charakter edukacyjno-informacyjny i stanowi wyraz własnych ocen, przemyśleń i opinii autora. Niniejszy materiał służy jedynie celom informacyjnym i nie stanowi oferty, w tym oferty w rozumieniu art. 66 oraz zaproszenia do zawarcia umowy w rozumieniu art. 71 ustawy z dnia 23 kwietnia 1964 r. – Kodeks cywilny (t.j. Dz. U. z 2020 r. poz. 1740, 2320), ani oferty publicznej w rozumieniu art. 3 ustawy z dnia 29 lipca 2005 r. o ofercie publicznej i warunkach wprowadzania instrumentów finansowych do zorganizowanego systemu obrotu oraz o spółkach publicznych (t.j. Dz. U. z 2022 r. poz. 2554, z 2023 r. poz. 825, 1723) czy też oferty publicznej w rozumieniu art 2 lit d) Rozporządzenia Parlamentu Europejskiego i Rady (UE) 2017/1129 z dnia 14 czerwca 2017 r. w sprawie prospektu, który ma być publikowany w związku z ofertą publiczną papierów wartościowych lub dopuszczeniem ich do obrotu na rynku regulowanym oraz uchylenia dyrektywy 2003/71/WE (Dz. Urz. UE L 168 z 30.06.2017, str. 12); Niniejszy materiał nie stanowi także rekomendacji, zaproszenia, ani usług doradztwa. prawnego, podatkowego, finansowego lub inwestycyjnego, związanego z inwestowaniem w jakiekolwiek papiery wartościowe. Materiał ten nie może stanowić podstawy do podjęcia decyzji o dokonaniu jakiejkolwiek inwestycji w papiery wartościowe czy instrumenty finansowe. Informacje zamieszczone w materiale nie stanowią rekomendacji w rozumieniu przepisów Rozporządzenia Parlamentu Europejskiego i Rady (UE) NR 596/2014 z dnia 16 kwietnia 2014 r. w sprawie nadużyć na rynku (rozporządzenie w sprawie nadużyć na rynku) oraz uchylające dyrektywę 2003/6/ WE Parlamentu Europejskiego i Rady i dyrektywy Komisji 2003/124/WE, 2003/125/WE i 2004/72/ WE. (Dz. U UE L 173/1 z dnia 12.06.20114). NDM S.A., nie ponosi odpowiedzialności za prawdziwość, rzetelność i kompletność oraz aktualność danych i informacji zamieszczonych w niniejszej prezentacji. NDM S.A. nie ponosi również jakiejkolwiek odpowiedzialności za szkody wynikające z wykorzystania niniejszego materiału, informacji i danych w nim zawartych. Zawartość materiału została przygotowana na podstawie opracowań sporządzonych zgodnie z najlepszą wiedzą NDM S.A. oraz przy wykorzystaniu informacji i danych publicznie dostępnych, chyba, że wyraźnie wskazano inne źródło pochodzenia danych.

Autor: Jarosław Jamka

My key takeaways:

1) First, it’s going to be flat nominal growth at best. And this in an environment of high inflation. Investors should probably get used to this. The company is too large for any new and innovative products to significantly accelerate the growth of total revenues (in the short term).

2) If investors „accept flat growth” – then practically all other important factors related to the company are fine and solid – starting from a strong brand, customer satisfaction, market position, margins, further products, Vision Pro, expectations regarding AI applications, growing dividend and increasingly larger share buybacks, etc.

Tim Cook, CEO:

„In services, we set an all-time revenue record, up 14% over the past year. Keep in mind, as we described on the last call, in the March quarter a year-ago, we were able to replenish iPhone channel inventory and fulfill significant pent-up demand from the December quarter COVID-related supply disruptions on the iPhone 14 Pro and 14 Pro Max. We estimate this one-time impact added close to $5 billion to the March quarter revenue last year. If we remove this from last year’s results, our March quarter total company revenue this year would have grown.”

And about GenAI:

„We continue to feel very bullish about our opportunity in Generative AI. We are making significant investments, and we’re looking forward to sharing some very exciting things with our customers soon. We believe in the transformative power and promise of AI, and we believe we have advantages that will differentiate us in this new era, including Apple’s unique combination of seamless hardware, software and services integration, groundbreaking Apple’s silicon, with our industry-leading neural engines and our unwavering focus on privacy”

And the remaining takeaways:

3) Revenues decreased YoY by 4.8% and this is the 5th quarter of negative annual growth over the last 6 quarters – see Figure 1. A year ago, approximately $5 billion in iPhone sales moved from Q4 2022 to Q1 2023 – if we adjusted the results for this, then Q4 would be negative (-2.1%) and the current quarter positive (+1.02%). It is also worth noting the significant decline in Wall Street expectations regarding Apple’s revenue growth – see Figure 2 (and comparison of the consensus change from February to April 2024).

4) Year over year, Apple recorded revenue growth only on Mac sales (+$0.28 billion YoY) and Services (+$2.96 billion) – see Figure 3. The remaining product categories were negative year over year – see Figure 4.

5) To counterbalance and somehow satisfy shareholders… Apple increased its share buyback program to $110 billion and also increased its dividend by 4% to $0.25 per share.

6) Revenues may not be growing as investors would like, but in return the gross profit margin is constantly growing – and in Q1 it reached as much as 46.6% – see Figure 5. This is due to growing margins in services (and falling margins on products) – see Figure 6.

Luca Maestri, CFO:

„Company gross margin was 46.6%, up 70 basis points sequentially, driven by cost savings and favorable mix to services, partially offset by leverage. Products gross margin was 36.6%, down 280 basis points sequentially, primarily driven by seasonal loss of leverage and mix, partially offset by favorable costs. Services gross margin was 74.6%, up 180 basis points from last quarter due to a more favorable mix.”

7) Investors pay a lot of attention to the Chinese market (there were a lot of questions about China at the results conference). Sales in the Chinese market decreased YoY by 8.1% (-$1.44 billion). This is a smaller decline than in the previous quarter, when it amounted to -12.9%. See Figure 7. However, the company remains optimistic about the Chinese market…

Tim Cook:

„(…) if you look at our results in Q2 for Greater China, we were down 8%. That’s an acceleration from the previous quarter in Q1. And the primary driver of the acceleration was iPhone. And if you then look at iPhone within Mainland China, we grew on a reported basis. That’s before any kind of normalization for the supply disruption that we mentioned earlier. And if you look at the top-selling smartphones, the Top 2 in Urban China are iPhones. And while I was there, it was a great visit and we opened a new store in Shanghai and the reception was very warm and highly energetic (…). And so I maintain a great view of China in the long-term. I don’t know how each and every quarter goes and each and every week. But over the long haul, I have a very positive viewpoint.”

Niniejszy materiał jest informacją reklamową. Ma charakter edukacyjno-informacyjny i stanowi wyraz własnych ocen, przemyśleń i opinii autora. Niniejszy materiał służy jedynie celom informacyjnym i nie stanowi oferty, w tym oferty w rozumieniu art. 66 oraz zaproszenia do zawarcia umowy w rozumieniu art. 71 ustawy z dnia 23 kwietnia 1964 r. – Kodeks cywilny (t.j. Dz. U. z 2020 r. poz. 1740, 2320), ani oferty publicznej w rozumieniu art. 3 ustawy z dnia 29 lipca 2005 r. o ofercie publicznej i warunkach wprowadzania instrumentów finansowych do zorganizowanego systemu obrotu oraz o spółkach publicznych (t.j. Dz. U. z 2022 r. poz. 2554, z 2023 r. poz. 825, 1723) czy też oferty publicznej w rozumieniu art 2 lit d) Rozporządzenia Parlamentu Europejskiego i Rady (UE) 2017/1129 z dnia 14 czerwca 2017 r. w sprawie prospektu, który ma być publikowany w związku z ofertą publiczną papierów wartościowych lub dopuszczeniem ich do obrotu na rynku regulowanym oraz uchylenia dyrektywy 2003/71/WE (Dz. Urz. UE L 168 z 30.06.2017, str. 12); Niniejszy materiał nie stanowi także rekomendacji, zaproszenia, ani usług doradztwa. prawnego, podatkowego, finansowego lub inwestycyjnego, związanego z inwestowaniem w jakiekolwiek papiery wartościowe. Materiał ten nie może stanowić podstawy do podjęcia decyzji o dokonaniu jakiejkolwiek inwestycji w papiery wartościowe czy instrumenty finansowe. Informacje zamieszczone w materiale nie stanowią rekomendacji w rozumieniu przepisów Rozporządzenia Parlamentu Europejskiego i Rady (UE) NR 596/2014 z dnia 16 kwietnia 2014 r. w sprawie nadużyć na rynku (rozporządzenie w sprawie nadużyć na rynku) oraz uchylające dyrektywę 2003/6/ WE Parlamentu Europejskiego i Rady i dyrektywy Komisji 2003/124/WE, 2003/125/WE i 2004/72/ WE. (Dz. U UE L 173/1 z dnia 12.06.20114). NDM S.A., nie ponosi odpowiedzialności za prawdziwość, rzetelność i kompletność oraz aktualność danych i informacji zamieszczonych w niniejszej prezentacji. NDM S.A. nie ponosi również jakiejkolwiek odpowiedzialności za szkody wynikające z wykorzystania niniejszego materiału, informacji i danych w nim zawartych. Zawartość materiału została przygotowana na podstawie opracowań sporządzonych zgodnie z najlepszą wiedzą NDM S.A. oraz przy wykorzystaniu informacji i danych publicznie dostępnych, chyba, że wyraźnie wskazano inne źródło pochodzenia danych.